20230427-开源证券-李子园-605337.SH-公司信息更新报告_成本可控_盈利能力提升_4页_799kb

李子园（605337SH）投资分析总结

公司评级与股价：

• 投资评级：增持（维持）
• 当前股价：239.3元
• 一年最高最低股价：3600元/1616元
• 总市值：726亿元
• 流通市值：284亿元

财务表现：

• 2022年第四季度：营收同比下降17.47%，归母净利润同比下降24%。
• 2023年第一季度：含乳饮料营收同比增长31.9%；毛利率提升5.3个百分点至36.6%，净利率提升5.2个百分点至17.1%。
• 盈利预测：2023-2024年归母净利润预计分别为31亿元、37亿元；2025年新增预测为45.5亿元（EPS 10.1元、12.2元、15.0元；对应PE分别为238倍、196倍、159倍）。

主要驱动因素：

• 成本控制：原材料成本下行和提价措施显效，推动毛利率提升。
• 渠道与区域扩张：从华东向全国市场拓展，华中和西南地区Q1增长分别为115.5%、79.1%；华北、华南、西北地区同比分别增长18.7%、49.6%、29.5%。
• 产品创新：推出无蔗糖产品，聚焦果蔬新品推广及小餐饮、酒店等多元化渠道。

未来展望：

• 2023年公司预计营收持续增长，毛利率环比提升。
• 费用效率优化，销售费用率下降，预计保持稳定。

风险提示：

• 产能扩张不及预期、渠道布局迟缓、原料价格波动。

关键财务数据摘要：

• 营收YOY：2023E 14%、2024E 20%、2025E 19%
• 归母净利润YOY：2023E 38%、2024E 21%、2025E 22%
• 毛利率持续提升至36.8%，净利率18.6%。