20220428-浙商证券-李子园-605337.SH-李子园2022Q1业绩点评_22Q1利润不及预期_期待疫后盈利端实现改善_4页_1mb

李子园 2022Q1 业绩总结

核心内容

李子园（605337）于2022年4月28日发布了2022Q1业绩报告。报告指出，公司当季营业收入为3.42亿元，同比增长3.32%；归母净利润为0.42亿元，同比下降22.64%。业绩表现略低于市场预期，主要受疫情影响及成本上升的影响。

主要观点

• 业绩表现：2022Q1净利润下滑显著，主因是疫情对终端动销和物流运输的影响，以及大包粉等原料成本上涨和春节期间广告投放增加。
• 产品结构：含乳饮料收入增长放缓，但其他产品在低基数下保持稳定增长。含乳饮料收入占比下降，其他产品占比上升。
• 市场表现：华东地区受疫情影响较重，但经销商数量仍实现净增加，显示公司渠道稳定性较强。经销与直营渠道收入分别同比增长1.54%和27.76%。
• 盈利压力：毛利率和净利率分别同比下降6.49和4.02个百分点，期间费用率上升0.94个百分点，反映出公司在成本控制和费用管理上的挑战。
• 现金流改善：尽管净利润下滑，但经营性现金流同比增长49.23%至0.97亿元，现金回款同比增长8.44%，显示公司回款能力良好。

关键信息

业绩数据

• 营业收入：3.42亿元，同比增长3.32%
• 归母净利润：0.42亿元，同比下降22.64%
• 毛利率：31.58%，同比下降6.49个百分点
• 净利率：11.99%，同比下降4.02个百分点
• 期间费用率：17.25%，同比上升0.94个百分点

财务预测

财务比率

投资分析

看好因素

• 行业前景：含乳饮料行业处于扩容阶段，竞争格局稳定，具备孕育大单品的潜力。
• 疫后改善：公司预计在疫情缓解后，盈利端将出现改善，主要通过产品提价、新品推出及费用效率提升等方式对冲成本压力。
• 全国化扩张：公司通过IPO募投和对外投资实现产能扩张，预计最终产能将超过55万吨，为全国化扩张提供保障。
• 渠道优势：渠道量和质双升，经销商数量稳定增长，显示公司在全国化过程中具备较强吸引力。

风险提示

• 疫情风险：国内疫情可能再次爆发，影响公司经营。
• 单一品类风险：公司产品结构较为集中，存在单一品类风险。
• 新品推广：新品推广可能不及预期，影响市场表现。
• 区域扩张：区域扩张可能面临挑战，影响全国化进程。
• 食品安全：食品安全问题可能对品牌造成负面影响。
• 原料价格波动：原料价格波动可能增加成本压力。

投资评级

• 股票评级：买入
• 行业评级：看好

公司简介

李子园是浙江省甜牛奶饮料领域的龙头企业，产品涵盖含乳饮料、乳制品、植物蛋白饮料、复合蛋白饮料、果汁饮料、谷物类饮料六大系列。

总结

李子园在2022Q1业绩表现略低于预期，主要受疫情影响及成本上升影响。尽管如此，公司通过多种措施对冲压力，预计在疫情缓解后盈利将有所改善。未来三年，公司收入和净利润预计持续增长，EPS逐步提升，估值逐步下降，投资前景乐观。