20230427-华鑫证券-李子园-605337.SH-公司事件点评报告_一季度符合预期_二季度望加速_5页_270kb

李子园（605337）公司事件点评报告（2023年04月27日）

投资要点

• 2022年营收140.4亿元，同比下滑5%；净利润22.1亿元，同比下滑16%。
• 2023年一季度业绩符合预期，营收同比增长1%，净利润增长45%。
• 季度毛利率和净利率改善，分别为36.6%和17.41%，主要受新品推广和渠道优化影响。
• 公司重点发展含乳饮料和复合蛋白饮料，同时推进经销商渠道和区域扩张。
• 维持“买入”评级，预计2023-2025年EPS分别为1.02元、1.22元、1.46元，对应PE分别为24倍、20倍、16倍。

产品与渠道分析

• 2022年含乳饮料占比97%，其他产品如复合蛋白饮料增长显著，同比增长42%。
• 2023年一季度含乳饮料同比增长3%，电商收入继续下滑。
• 渠道方面，经销商仍是主力，但直销占比下降，线上电商销售仍然承压。

区域布局

• 李子园2022年主要收入来源为华东、华中和西南地区，电商占比较小。
• 2023年一季度区域比重变动，电商收入继续下滑，区域扩张带来连续增长。

未来预期

• 公司与华与华咨询合作加强品牌影响力，计划推出多款新品，期待二季度加速增长。
• 风险包括宏观经济不佳、原材料涨价和新品推广效果不及预期。