20221028-开源证券-李子园-605337.SH-公司信息更新报告_疫情短期扰动_稳步开拓全国市场_4页_873kb

报告摘要

李子园 (605337.SH) 投资分析总结

核心内容

李子园（605337.SH）是一家专注于含乳饮料领域的公司，其2022年第三季度业绩受到疫情短期扰动影响，但公司仍在稳步推进全国市场扩张战略。当前股价为16.33元，总市值为49.55亿元，流通市值为19.39亿元，总股本为3.03亿股，流通股本为1.19亿股。近3个月换手率高达95.05%，显示市场关注度较高。

主要观点

业绩短期承压：2022Q3营收为3.61亿元，同比下降3.8%；归母净利为0.52亿元，同比下降21.1%。主要受疫情影响，但随着市场逐步恢复，公司预计全年营收将略增。
区域表现分化：华东和华中地区营收分别下降9.08%和4.93%，而西南、华南和东北地区分别增长16.02%、28.78%和8.94%，显示公司在外围市场有较好的增长势头。
产品结构：含乳饮料是公司主要产品，2022Q3营收为3.49亿元，同比下降4.39%，但6月底提价后毛利率有所提升。
渠道变化：经销渠道营收为3.54亿元，同比下降2.16%；直销渠道营收为526万元，同比下降53.36%，显示直销渠道发展仍需时间。
市场扩张：公司自华东向全国市场稳步拓展，经销商数量持续增长，截至2022Q3已达2677家，其中华东、华中、华南地区分别增加14家、13家和4家。
盈利预测：2022-2024年归母净利预计为2.2亿元、2.8亿元和3.6亿元，对应EPS分别为0.72元、0.92元和1.19元。当前PE为23.9倍，未来PE逐步下降至14.5倍。
财务状况：公司资产负债率较低，维持在22.1%-24.7%之间，具备一定的偿债能力。流动比率和速动比率保持在合理区间，显示短期偿债能力稳定。
现金流：经营活动现金流在2022年预计为440百万元，2023年为311百万元，2024年为523百万元，整体呈增长趋势。
投资计划：公司拟发行不超过6亿元可转债用于建设15万吨含乳饮料生产线，进一步释放产能，增强市场竞争力。

关键信息

营收与利润趋势

年份	营收（亿元）	同比增长率	归母净利润（亿元）	同比增长率
2020	10.88	11.6%	2.15	18.1%
2021	14.70	35.1%	2.62	22.3%
2022	15.05	2.4%	2.17	-17.2%
2023	19.38	28.8%	2.80	29.0%
2024	24.36	25.7%	3.60	28.2%

毛利率与净利率变化

年份	毛利率(%)	净利率(%)
2020	37.2	19.7
2021	35.9	17.9
2022	33.5	14.4
2023	33.9	14.5
2024	34.3	14.8

股价与估值指标

年份	股价(元)	P/E(倍)	P/B(倍)	EV/EBITDA(倍)
2022	16.33	23.9	3.0	14.7
2023	-	18.5	2.7	11.3
2024	-	14.5	2.4	8.4

风险提示

产能扩张不及预期
渠道扩张不及预期
原料价格波动风险

估值分析

公司估值指标持续下降，反映市场对其未来增长的预期有所提升。随着产能释放和全国市场拓展，预计公司未来盈利能力将逐步恢复，PE和P/B指标有望进一步优化。

总结

李子园在2022年Q3受疫情影响，业绩出现短期下滑，但公司已着手恢复和扩张。随着全国市场逐步开拓，营收有望恢复增长，公司具备较强的市场拓展能力和品牌优势。尽管净利率有所下降，但未来通过加强品牌建设、提高运营效率，公司盈利潜力较大。当前估值仍处于合理区间，投资者可关注其未来产能释放和市场扩张带来的增长机会。

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