20180829-爱建证券-新华保险-601336.SH-2018半年报点评_业务结构优化_新业务价值超预期_3页_451kb

爱建证券有限责任公司研究报告总结

核心内容

本报告由爱建证券有限责任公司研究所分析师张志鹏撰写，发布于2018年8月29日，主要分析新华保险2018年半年报的业绩表现及未来发展趋势。报告维持“推荐”评级，并对新华保险的业务结构、投资收益、财务指标等进行了深入分析。

主要观点

1. 业绩表现

• 营业收入：2018年上半年实现营业收入836.69亿元，同比增长8.5%。
• 归母净利润：实现归母净利润57.99亿元，同比增长79.1%。
• 股东权益：公司归属于母公司股东权益657.78亿元，较2017年末增长3.2%。

2. 利润增长原因

• 准备金变动：传统险准备金折现率假设变更推动利润增长，2018H1会计估计变更增加税前利润1.47亿元，而去年同期则减少19.94亿元。
• 投资收益：投资收益表现突出，年化净投资收益率和年化总投资收益率分别为5.0%和4.8%，显著优于同业。
• 承保端改善：二季度承保端好转，进一步推动利润增长。

3. 业务结构优化

• 保险业务收入：2018年上半年实现保险业务收入678.70亿元，同比增长10.8%。
• 保费结构：首年保费同比下降26.1%，续期保费同比增长27.6%，续期保费占比达79.2%，较2017H1提升10.4%。
• 健康险占比：首年保费中健康险占比达55.5%，较去年同期提升19.1%。
• 新业务价值率：公司上半年新业务价值率达50.4%，较2017H1提高11个百分点，推动新业务价值增速显著优于首年保费变动。

4. 代理人情况

• 规模人力：截至2018年6月末，个险渠道规模人力为33.4万人，同比基本持平，但较年末下滑4.0%。
• 举绩人力：上半年月均举绩人力为17.1万人，同比增长2.6%。
• 举绩率：月均举绩率达53.6%，同比提升0.5个百分点。
• 代理人产能：受人均件数和件均保费影响，代理人产能同比下滑26.2%至5187元，基本符合预期。

5. 投资组合

• 投资风格稳健：公司投资风格稳健，股权型金融资产投资占比为17.3%，债权型金融资产投资占比为63.5%，定期存款+现金及现金等价物投资占比提升5.5%。
• 投资收益表现：投资组合受股市波动及债券信用风险影响较小，投资收益表现更为突出。

关键信息

估值与投资建议

• 当前PEV：公司当前股价对应0.75倍2018PEV，处于历史较低水平。
• 投资建议：维持“推荐”评级，认为随着下半年保障型产品持续推进及基数走低，公司新业务价值增速有望进一步好转。

风险提示

• 长端利率下行：若长端利率大幅下行，可能对利润产生负面影响。
• 监管政策变化：重大监管政策变化可能对业务发展带来不确定性。

数据来源与图表说明

• 图表1：展示新华保险PEV历史走势，数据来源为Wind及爱建证券研究所。
• 表格1：提供公司2015-2019年的盈利预测数据，涵盖营业收入、营业支出、净利润等关键财务指标。

公司基本信息

• 公司名称：新华保险
• 分析师：张志鹏
• 联系方式：
  • 电话：021-32229888-25311
  • 邮箱：zhangzhipeng@ajzq.com
  • 执业编号：S0820510120010
• 联系人：张赢
  • 电话：021-32229888-25514
  • 邮箱：zhangying0927@ajzq.com

公司评级说明

• 强烈推荐：预期未来6个月内，个股相对大盘涨幅15%以上。
• 推荐：预期未来6个月内，个股相对大盘涨幅5%~15%。
• 中性：预期未来6个月内，个股相对大盘变动在±5%以内。
• 回避：预期未来6个月内，个股相对大盘跌幅5%以上。

行业评级说明

• 强于大市：相对强于市场基准指数收益率5%以上。
• 同步大市：相对于市场基准指数收益率在±5%之间波动。
• 弱于大市：相对弱于市场基准指数收益率5%以下。

重要免责声明

• 本报告信息来源于公开资料，不保证其准确性和完整性。
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