20180829-华泰证券-新华保险-601336.SH-价值率大超预期_投资端显著回暖_5页_746kb

新华保险2018年中报分析总结

核心内容

新华保险（601336）在2018年上半年实现了显著的业绩增长，特别是在投资端和利润端表现突出。公司持续优化业务结构，聚焦健康险等保障型业务，推动转型进程。尽管新单保费有所下滑，但通过提升续期业务质量和优化资产配置，公司整体盈利能力增强，投资收益率回暖，价值率显著提升。

主要观点

• 利润增长显著：公司1H18实现归母净利润58亿元，同比增长79.1%，主要得益于投资端收益率提升及准备金释放。
• 保费收入稳健增长：上半年保费收入达679亿元，同比增长10.8%，显示公司整体业务规模保持扩张。
• 新单保费承压，但续期业务表现良好：1H18新单保费141亿元，同比下降26.1%，但二季度新单同比提升21.6%。健康险新单同比增长12.8%，在新单中占比提升至55.5%。
• 保单质量持续优化：13个月和25个月保单继续率分别提升1.5pct和2.4pct，显示客户粘性增强。
• 投资端回暖：公司投资资产同比增长5.7%，投资收益率提升，净投资收益率达5.0%，总投资收益率达4.8%。
• 代理人规模略有下降，但质态提升：6月末代理人规模为33.4万人，较年初下降4%；举绩人力增长13.2%，举绩率提升6.8pct。
• 估值与评级：公司当前价格为46.90元，合理价格区间为63.25~69.00元。维持“买入”评级，预计2018-2020年EPS分别为2.77、3.65和4.51元，对应P/EV估值分别为0.82x、0.69x和0.59x，高于可比公司平均PEV估值0.94x。

关键信息

财务数据概览

经营预测指标

估值预测

风险提示

• 资本市场大幅波动可能导致投资收益急剧下滑。
• 保费收入可能不及预期。

业务转型与战略重点

• 健康险为核心：公司加速健康险业务发展，新单保费占比提升，推动价值率上升至50.4%。
• 结构优化：通过附加险促进主险销售，保单结构持续优化，续期业务贡献显著。
• 投资策略调整：优化资产配置，降低股权和非标资产比例，提升投资收益率。

总结

新华保险在2018年上半年实现了利润和价值的双重增长，显示出转型成效。尽管新单保费承压，但通过健康险业务的推动和续期业务的优化，公司保持了良好的盈利能力。投资端的结构调整和收益率提升进一步增强了公司的财务表现。公司维持“买入”评级，目标价格区间为63.25~69.00元。