20221030-光大证券-新华保险-601336.SH-2022年三季报点评_长险新单降幅收窄_权益投资承压明显_4页_411kb

新华保险2022年三季报分析总结

核心内容

新华保险（601336.SH、1336.HK）在2022年前三季度的业绩表现显示，公司面临多重挑战，但部分业务渠道展现出积极趋势。整体来看，公司营收与利润均出现下滑，但银保渠道表现突出，有助于缓解新单业务的下滑压力。

财务表现

• 营业收入：1711.8亿元，同比-7.0%
• 保险业务收入：1377.9亿元，同比+0.9%
• 归母净利润：51.9亿元，同比-56.6%
• 归母ROE：4.9%，同比-6.6pct
• 总投资收益率（年化）：3.7%，同比-2.7pct

股价与估值

• A股当前价：23.88元人民币，对应2022年PEV为0.28
• H股当前价：13.24港币，对应2022年PEV为0.14
• 维持A/H股“买入”评级

主要观点

新单业务表现

• 长险新单：同比-26.0%，降至96.6亿元，其中个险渠道表现持续承压，Q1-Q3分别同比-22.6%、-25.8%、-35.1%
• 长险期交新单：同比-25.8%，降至91.8亿元，Q1-Q3分别同比-20.9%、-28.2%、-36.2%
• 银保渠道：长险新单同比+15.6%，增至252.3亿元，Q1-Q3分别同比+8.4%、+15.8%、+60.2%，成为支撑新单业务的关键力量

产品结构与NBV

• 十年期以上期交保费：同比-55.3%，降至22.8亿元，降幅较上半年收窄2.1pct，占新单比例提升至5.9%
• NBV承压：由于银保渠道以销售低margin储蓄型产品为主，预计NBV仍将持续承压，但未来个险渠道改革及高价值产品需求回暖可能带来修复

投资收益与盈利压力

• 投资收益及公允价值变动：同比-29.2%，降至341.0亿元，主要受资本市场波动及利率下行影响
• 会计估计变更：减少税前利润49.4亿元，叠加投资收益下滑，导致归母净利润同比-56.6%，Q3单季同比-99.8%

关键信息

财务预测

风险提示

• 经济复苏不及预期
• 政策改革推进不及预期
• 长端利率超预期下行

估值方法的局限性

本报告所采用的估值方法及模型基于特定假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易，投资者应谨慎评估风险。

公司评级体系

分析师声明

本报告由分析师王一峰（执业证书编号：S0930519050002）及黄怡婷撰写，基于合法合规信息，独立、客观地出具，内容及观点反映分析师个人观点，不与报酬直接相关。

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