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华住集团-S（01179.HK）投资分析总结

核心内容

华住集团-S（01179.HK）在2024年12月2日发布市场数据和相关财务信息，分析师宋健与严宁馨对公司的投资前景进行了分析，维持“买入”评级。

主要观点

• 业绩表现：2024Q3公司实现营业收入64.4亿元，同比增长2.4%，增速位于指引下限。调整后净利润为13.7亿元，同比下降10.8%。公司整体表现符合预期。
• 收入构成：境内自营、境内加盟、境外自营、境外加盟收入分别为24.61亿元、25.68亿元、12.29亿元、0.34亿元，同比分别变化-10.4%、+14.7%、+8.8%、+13.3%。
• EBITDA表现：调整后EBITDA为21.1亿元，同比下降9.5%。其中境内和境外分部分别为20.9亿元和0.2亿元，同比下降7.5%和71.2%。
• 盈利能力：调整后EBITDA率为32.8%，同比下降4.3个百分点；归母净利润率为15.7%，同比下降3个百分点。
• 开店节奏：2024Q3公司在境内新开门店790家，全年开店指引上调至2400家。同时，关闭231家门店，以优化产品结构和物业。
• 门店总数：截至2024Q3，公司总门店数为10845家。
• 签约进展：期内签约数量创新高，超过800家，为未来开店提供保障。
• 财务预测：预计公司2024E/2025E/2026E营业收入分别为237/258/280亿元人民币，同比增长8.2%、9.1%、8.3%。归母净利润分别为37/44/48亿元人民币，同比下降9.3%、增长17.4%、增长11.2%。公司维持“买入”评级，当前股价对应2024E/2025E/2026E的PE为19/16/15倍。

关键信息

市场数据

• 日期：2024年12月2日
• 收盘价（港元）：24.90
• 总股本（亿股）：32.10
• 总市值（亿港元）：799
• 净资产（亿元）：121.32
• 总资产（亿元）：620.39
• 每股净资产（元）：3.78

投资评级说明

• 股票评级：买入（相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15%）
• 行业评级：推荐、中性、回避

风险提示

• 宏观经济恢复不及预期
• 特许经营管理系统风险
• 酒店数字化进程不达预期
• 品牌形象受挫
• 竞争加剧

财务指标

财务比率

附表：资产负债表（单位：百万元人民币）

附表：现金流量表（单位：百万元人民币）

附表：利润表（单位：百万元人民币）

附表：主要财务比率

总结

华住集团-S在2024Q3业绩表现符合预期，尽管境内RevPAR承压，但公司保持积极的开店节奏，全年开店指引上调至2400家，进一步巩固其在行业中的领先地位。境外业务表现良好，持续增长。财务数据显示公司盈利能力逐步提升，资产负债率下降，流动比率和速动比率改善，显示出较强的偿债能力和运营效率。公司维持“买入”评级，当前股价对应2024E/2025E/2026E的PE分别为19/16/15倍，估值合理。然而，需关注宏观经济、特许经营管理系统、数字化进程、品牌形象和竞争加剧等潜在风险。