20230328-国盛证券-华住集团-S-01179.HK-复苏势头强劲_提质增效龙头恒强_4页_571kb

华住集团-S（01179.HK）总结

核心内容概述

华住集团在2022年四季度及全年业绩中展现出复苏势头和提质增效的能力。尽管受到境内环境扰动的影响，公司整体仍保持增长态势，尤其在境外业务中表现突出，显示出行业修复的积极信号。公司持续优化运营结构，推动精益增长战略，未来发展前景被看好。

主要观点与关键信息

2022年四季度及全年业绩表现

• 总收入：2022年实现收入138.62亿元，同比增长8.42%；2022Q4收入37.06亿元，同比增长10.69%。
• 净利润：2022年归母净亏损18.21亿元，同比扩大291.6%；2022Q4归母净亏损1.24亿元，同比改善。
• EBITDA：2022年经调整EBITDA为6.10亿元，同比下降61.71%；2022Q4经调整EBITDA为3.98亿元，同比增长43.17%。
• 境内业务：2022Q4境内收入27.57亿元，同比下降0.68%，但经营亏损收窄至-0.03亿元，显示改善趋势。
• 境外业务：德意志酒店2022Q4收入9.32亿元，同比增长62.94%，经营亏损0.90亿元，但仍处于修复进程中。

市场表现与投资建议

• 股价走势：截至2023年3月27日，股价为37.40港元，总市值为120,234.15百万港元。
• 投资建议：分析师建议“买入”，目标价为48港元，认为公司后续成长性及抗压性兼具，有望释放弹性。
• 未来展望：公司计划2023年新开1400家酒店，关闭600-650家，推动精益增长。预计2023-2025年归母净利润分别为30.23/37.11/44.11亿元，对应PE分别为33/27/23X。

开店与Pipeline情况

• 境内开店：2022Q4境内新开酒店244家，净开135家；截至2022Q4境内被征用酒店572家，环比增加14家。
• Pipeline：2022Q4境内Pipeline为2544家，环比增加270家，显示加盟商信心恢复。

增长与复苏趋势

• RevPAR恢复：2023年1-2月RevPAR恢复至2019年106%，显示出较强的收益管理能力。
• 行业复苏：酒店行业供给端出清、格局改善，需求端商务和休闲需求逐步恢复，公司具备长期增长潜力。

财务状况与财务比率

• 资产负债表：2022年资产总计61,507百万港元，负债合计52,704百万港元，资产负债率85.7%。
• 现金流量表：2022年经营活动现金流净额为1,564百万港元，投资活动现金流净额为-522百万港元，筹资活动现金流净额为-1,394百万港元。
• 利润表：2022年营业利润-652百万港元，净利润-1,849百万港元；2023年预计营业利润3,981百万港元，净利润3,059百万港元。
• 财务比率：2022年P/E为-54.7倍，P/B为11.4倍；预计2023年P/E为33倍，P/B为8.5倍，EV/EBITDA为6.6倍。

战略重点

• 高质量扩张：持续推动门店质量提升，优化运营结构。
• 区域渗透：深入渗透率较低地区，扩大市场份额。
• 中高端业务：进一步发展中端及高端业务，提升品牌价值。
• 经营效率：持续提升经营效率，推动长期精益增长。

风险提示

• 宏观经济风险：经济下行可能影响行业复苏速度。
• 扩张效果：多品牌策略及门店扩张效果可能不及预期。
• 竞争加剧：酒店行业竞争可能加剧，影响公司盈利能力。

总结

华住集团在2022年四季度及全年展现出复苏趋势和提质增效的能力，尽管境内业务受到一定扰动，但境外业务持续修复。公司积极调整开店策略，推动精益增长，未来发展前景被看好。分析师维持“买入”评级，预计公司未来三年归母净利润将显著增长，PE逐步下降，显示公司具备较强的盈利能力和成长潜力。