20220325-东北证券-华住集团-S-01179.HK-全年亏损同比收窄_疫情承压静待复苏_12页

华住集团（01179.HK）2021年业绩及投资分析总结

核心内容

华住集团发布2021年业绩公告，显示Q4业绩承压，全年亏损同比收窄。尽管面临疫情带来的挑战，公司通过优化运营及轻资产扩张路径，展现出复苏迹象。

主要观点

• 业绩表现：2021Q4营收同比增长9.1%，剔除DH后营收同比下滑1.6%，但优于预期；全年营收同比增长25.4%，剔除DH后同比增长29.8%。全年归母净利润亏损4.65亿，同比收窄78.8%。
• 经营数据：华住系RevPAR为163元，同比下降11.0%，恢复至2019年同期的85.6%；入住率为68.2%，同比下降12.4个百分点。DH系RevPAR为43欧元，同比增长152.6%，但复苏进程受Omicron疫情影响。
• 开店情况：2021Q4净开店361家，其中经济型净开151家，中高端净开210家；DH系净开店3家。截至2021Q4，华住系门店总数达7706家，中高端门店占比38%。
• 财务预测：预计2022-2024年营收分别为151亿、188亿、206亿；归母净利润分别为2.7亿、20.2亿、27.6亿。对应PE分别为262倍、35倍、25倍。
• 投资建议：维持“买入”评级，目标价为30.42港元，基于公司复苏周期及长期成长路径。

关键信息

财务情况

• 2021Q4营收：33.50亿，同比增长9.1%；剔除DH后营收为27.76亿，同比下降1.6%。
• 归母净亏损：4.59亿，同比由盈转亏；调整后净亏损为2.27亿，同比由盈转亏。
• 全年营收：127.87亿，同比增长25.4%；剔除DH后营收为112.5亿，同比增长29.8%。
• 全年归母净利润：-4.65亿，同比收窄78.8%。

全口径数据

• 华住系门店：
  • RevPAR：163元，同比下降11.0%，恢复至2019年同期的85.6%。
  • ADR：239元，同比增长3.7%，恢复至2019年同期的103.1%。
  • 入住率：68.2%，同比下降12.4个百分点，恢复至2019年同期的86.3%。
• DH系门店：
  • RevPAR：43欧元，同比增长152.6%。
  • ADR：94欧元，同比增长23.5%。
  • 入住率：46.1%，同比增长23.6个百分点，但复苏进程减弱。

同店数据

• 华住系同店：
  • RevPAR：162元，同比下降15.6%。
  • ADR：233元，同比增长0.3%。
  • 入住率：69.4%，同比下降13.1个百分点。
• DH系同店：尚未归入同店口径，恢复情况未披露。

开店情况

• 华住系开店：2021Q4净开店361家，其中经济型净开151家，中高端净开210家。
• 直营/加盟：直营净开-1家，加盟净开362家。
• 权重品牌：汉庭净增90家，全季净增87家，桔子净增42家，桔子水晶净增7家。
• 储备门店：截至2021Q4储备门店达2571家，环比略有回落。

投资建议

• 短期：疫情后酒店供需环境改善，供给端单体酒店加速出清，行业复苏周期开启。
• 长期：公司“整合提量+升级提价+轻资产扩张”路径清晰，具备长期成长潜力。
• 财务预测：
  • 2022年营收：151亿，PE为262倍。
  • 2023年营收：188亿，PE为35倍。
  • 2024年营收：206亿，PE为25倍。

风险提示

• 疫情反复风险：可能影响RevPAR恢复进程。
• 宏观经济风险：可能影响整体行业表现。
• 门店拓展不及预期：可能影响公司增长速度。

估值与财务指标

涨跌幅数据

总结

华住集团在2021年面临疫情带来的挑战，但全年亏损同比收窄，显示出其经营韧性。随着疫情逐步缓解及供需环境改善，公司有望迎来复苏。投资建议维持“买入”评级，目标价为30.42港元，基于其长期成长路径及行业复苏前景。