20250413-天风证券-华住集团-S-01179.HK-业绩受DH减值影响_25年加盟增长展望积极_2页_386kb

华住集团-S（01179）总结

核心内容概述

华住集团-S（01179）发布2024年第四季度及全年业绩公告，整体表现呈现营收增长但利润承压的态势。2024年全年营收同比增长9.2%，经调整净利润同比增长5.8%。尽管如此，24Q4利润受到DH业务减值亏损、外汇亏损及预扣税增加的影响，导致经调整净利润同比下滑37.9%。公司同时公布了2025年的业绩指引和开店计划，强调加盟收入增长和规模扩张。

主要观点

1. 业绩表现

• 24Q4营收：60亿元，同比增长7.8%，超出此前指引。
• 24Q4经调整净利润：3.2亿元，同比下滑37.9%，主要受DH减值亏损（4.2亿元）拖累。
• 2024年全年营收：239亿元，同比增长9.2%。
• 2024年全年经调整净利润：37.2亿元，同比增长5.8%。
• 2024年整体经营利润率：21.8%，同比提升0.3个百分点。

2. 分部表现

• 华住中国分部：
  • 24Q4收入同比增长9.2%，超出指引。
  • 2024年收入同比增长9.1%。
  • 24Q4经营利润率为25.3%，同比提升6.6个百分点。
  • 2024年经营利润率为29.5%，同比提升1.4个百分点。
• DH分部：
  • 24Q4收入同比增长2.9%，2024年同比增长9.6%。
  • 24Q4经营利润率为-25.2%，2024年经营利润率为-8.3%，均低于2023年。

3. 经营数据

• 华住中国：
  • 24Q4 RevPAR为222元，同比下滑3.1%，环比降幅收窄。
  • ADR为277元，同比下滑2.5%。
  • OCC为80.0%，同比下滑0.5个百分点。
  • 2024年RevPAR为235元，同比下滑3.0%。
  • OCC为81.2%，同比提升0.2个百分点。
• DH：
  • 24Q4 RevPAR为81欧元，同比增长11.0%。
  • OCC为70.5%，同比增长6.7个百分点。
  • 2024年RevPAR为76欧元，同比增长5.9%。
  • OCC为66.1%，同比增长2.7个百分点。

4. 开店情况

• 2024年新开店：2442家，超目标2400家，净开店1753家。
• 2024年末酒店总数：11147家，其中华住中国11025家，DH 122家。
• 待开业酒店：3013家，其中华住中国2988家，DH 25家。

5. 2025年指引

• 25Q1：预计收入同比增长0%-4%，其中华住中国收入同比增长3%-7%，预期管理加盟及特许经营收入同比增长18%-22%。
• 2025全年：预计收入同比增长2%-6%，其中华住中国收入同比增长5%-9%，预期管理加盟及特许经营收入同比增长17%-21%。
• 开店计划：预计2025年开设约2300家，关闭约600家，净开约1700家，接近2024年开店数量。

关键信息

• 股东回报：2024年股东回报达7.7亿美元，包括5亿美元现金股息及2.7亿美元股份回购，占三年计划的1/3以上。
• 盈利预测：根据24年业绩，小幅调整25-26年盈利预测，新增27年预测，预计25-27年经调整净利润分别为44.9/51.3/59.4亿元，对应PE分别为17/15/13X，维持“买入”评级。
• 风险提示：宏观环境波动、行业竞争加剧、需求不及预期等。

投资评级与基本信息

分析师信息

• 分析师：何富丽
• 执业证书编号：S1110521120003
• 邮箱：hefuli@tfzq.com

股价走势

相关报告

1. 《华住集团-S-公司点评：24Q2业绩符合预期，上调全年开店指引》（2024-10-08）
2. 《华住集团-S-公司点评：华住22Q4点评：预计23全年境内收入达19年139%+、新开店计划1400家》（2023-04-06）
3. 《华住集团-S-公司点评：华住集团22Q3：境内经营利润增加、境外扭亏，预计Q4境内收入同减1%-5%》（2022-12-01）