20220405-招商期货-锌周度报告_能源矛盾继续发酵_内外供应面临挑战_13页_1mb

策略报告总结

核心内容概述

本报告为2022年4月5日发布的锌市场周度分析，重点围绕锌价波动、供需变化、库存情况及市场估值展开。报告指出，当前锌价受到欧洲能源问题的显著影响，尤其是俄罗斯要求以卢布结算天然气引发的市场担忧。同时，国内锌市场也面临供应和需求的双重挑战，主要体现在冶炼原料不足、进口亏损以及疫情对消费端的压制。报告建议投资者在能源问题未明朗前，关注锌的多头机会。

主要观点

• 能源问题持续影响锌价：欧洲能源矛盾加剧，俄罗斯要求以卢布结算天然气引发市场担忧，欧美加强液化天然气合作，但欧洲对俄天然气依赖仍高，短期内难以摆脱。
• 国内供应端受制约：尽管高锌价刺激冶炼产量，但原料库存低位及进口亏损限制了供应端的释放，部分冶炼厂已出现减产迹象。
• 消费端表现分化：海外汽车生产受芯片短缺和俄乌冲突影响，需求疲软；国内汽车产量同比增加，但镀锌板开工率下滑，显示消费端仍面临压力。
• 库存维持低位：国内锌锭库存微幅累库，LME库存继续去库，显示市场供应紧张，库存水平维持在较低区间。
• 估值方面承压：锌进口亏损持续，期货市场持仓量变化反映市场情绪，整体锌价估值仍受供需矛盾支撑。

关键信息

一、锌市场走势回顾

二、供给端分析

• 海外锌精矿供应：

  • 欧洲锌锭产量受能源问题影响，供应端存在不确定性。
  • 印度锌矿产量同比增长8.97%，但整体海外供应仍偏紧。
  • 玻利维亚1月锌矿产量同比增长0.4%，但受疫情影响，产量恢复缓慢。
  • 欧洲能源问题持续，锌矿进口亏损加大，影响冶炼产能释放。

• 国内锌锭供应：

  • 3月锌锭产量预计环比同比大增，但原料不足仍是主要制约因素。
  • 精炼锌进口持续亏损，净进口减少，进一步加剧供应紧张。
  • 锌冶炼厂开工率受原料影响，部分企业减产。

三、需求端分析

• 海外需求：

  • 汽车行业受芯片短缺及俄乌冲突影响，锌消费受限。
  • 日本、韩国等国汽车产量同比下滑，显示海外车市尚未完全复苏。
  • 印度建筑用品工业生产指数显示需求增长，但车生产指数下滑。

• 国内需求：

  • 2月镀锌厂开工率45.53%，同比增长22%，但环比下降17%。
  • 汽车产量同比增加，但商用车产量下降，显示非重型车辆需求回暖。
  • 家电产量增速回升，显示内需有所改善。
  • 五金行业景气指数回落，显示出口受阻。

四、库存情况

• 国内锌锭库存：

  • 上期所库存17.62万吨，较上周去库1649吨。
  • 七地锌锭库存累库200吨至27.28万吨，上海、广东、天津库存均有小幅增加。
  • SHFE显性库存为176,177吨，保税区库存14,000吨，整体库存维持低位。

• LME锌库存：

  • LME库存139,950吨，较上周去库2675吨。
  • 欧洲库存维持极低水平，亚洲和美洲库存均有下降。

五、估值分析

• 进口与TC价差：

  • 锌进口亏损持续，TC价差未明显收窄。
  • 海外供需紧张，锌进口成本高企，支撑锌价。

• 期货市场表现：

  • 期货持仓量变化显示市场多空博弈加剧，投资者需密切关注能源问题对锌价的影响。

结论与建议

当前锌市场受能源问题和原料制约双重影响，供应端存在隐性上限，消费端则因疫情和海外供应链问题表现疲软。短期内锌价仍受支撑，建议投资者在能源问题未明朗前，保持多头思路，关注锌价走势。同时，需留意国内原料供应恢复情况及海外需求改善信号。