20220327-招商期货-锌周度报告_能源矛盾反复_短期供应释放仍受限_13页_1mb

策略报告总结

核心内容

本报告分析了2022年3月27日锌市场的供需情况、价格走势及库存变化，重点关注海外能源问题、日本地震对锌供应的影响、国内疫情对原料运输的限制以及消费端的疲软表现。报告旨在为投资者提供锌市场的短期策略建议，强调对能源问题及原料供应的持续关注。

主要观点

• 能源问题影响深远：俄乌冲突导致欧洲天然气价格高位波动，日本地震对电力供应造成压力，影响锌冶炼产能。能源问题的缓解仍需时间，短期内对锌供应形成限制。
• 锌价上涨刺激复产：高锌价促使部分冶炼企业恢复生产，如新星和Black Mountain Mining计划复产或新建冶炼厂，但原料不足仍对供应形成制约。
• 进口亏损影响供应：进口矿加工费上行，国产矿加工费下行，显示进口亏损加剧，导致国内精炼锌进口量减少，原料供应紧张。
• 消费端表现分化：国内汽车产量同比上升，但镀锌板消费仍偏弱，压铸锌合金和氧化锌开工率下降，显示消费端存在压力。海外汽车生产仍受芯片短缺影响，需求恢复缓慢。
• 库存变化：国内锌锭库存总体去库，但SHFE库存小幅累库。LME库存继续去库，欧洲库存仍处于极低水平。

关键信息

一、锌市场走势回顾

• 沪锌主力价格为26380元/吨，较3月18日上涨835元/吨。
• 伦锌3价格为4080美元/吨，较3月18日上涨241美元/吨。
• SHFE库存177826吨，环比增加1319吨。
• LME库存142625吨，环比减少700吨。
• 保税区库存14000吨，环比减少500吨。
• 沪锌1-3价差为40元/吨，较上周下降15元/吨。
• 广东升贴水为-25元/吨，上海升贴水为0元/吨，天津升贴水为-60元/吨。

二、供给端

• 海外锌精矿供应：12月澳大利亚锌矿进口减少，南非锌矿出口增加。日本、欧洲锌矿产量受能源问题影响，存在不确定性。
• 国内锌矿供应：国产矿加工费下降，进口矿加工费上升，显示原料供应紧张。
• 锌锭供应：3月锌锭产量预计环比同比大增，但受原料制约，部分冶炼厂减产。

三、需求端

• 海外需求：美国新屋开工维持高位，汽车产量受芯片短缺影响，需求恢复缓慢。欧洲工业生产指数季调后仍低迷。
• 中国需求：2月镀锌厂开工率45.53%，同比上升22%，但环比下降17%。压铸锌合金开工率16.33%，同比和环比均下降。汽车产量同比上升，但商用车产量下降。家电产量增速回落，但空调产量增长。

四、库存

• 国内库存：SHFE库存17.78万吨，环比增加1319吨。七地锌锭库存27.26万吨，环比去库3600万吨。上海、广东社会库存小幅累库，天津社会库存去库。
• 海外库存：LME库存14.26万吨，环比去库700吨。欧洲库存仍处于极低水平。

五、估值与利润

• 加工费：国产矿加工费环比下降100元/吨，进口矿加工费环比上升15美元/吨。
• 利润分析：锌进口亏损持续，镀锌板卷及镀锌管利润受成本和需求影响。
• 升贴水：三地锌锭现货升贴水整体偏弱，显示市场对锌的贴水情况。

策略建议

• 短期内锌价仍受能源问题支撑，但供应端受限，建议投资者轻仓埋伏多单。
• 需密切关注日本电力供应问题、欧洲能源局势变化及国内原料供应恢复情况。
• 消费端疲软，需等待基建政策落地及汽车生产恢复。

研究员简介

徐世伟：金融风险管理师（FRM），中金所、上期所优秀讲师，具有6年以上期货及衍生品投资研究经历，擅长衍生品研究与结构型产品设计，现任招商期货研究员。