20220306-招商期货-锌周度报告_俄乌矛盾激发能源担忧_内外表现分化_13页_1mb

策略报告总结：锌市场分析（20210228—20220306）

核心内容

本报告分析了2022年3月6日锌市场的走势、供需变化及库存情况，指出俄乌冲突对能源价格的影响，进而传导至锌价。同时，报告探讨了国内外锌市场表现的分化，以及国内消费端和供给端的变化趋势。

主要观点

• 市场走势分化：本周内外盘走势有所分化，内盘涨幅不及海外。主要由于俄乌冲突引发的天然气断流担忧，推动海外锌价上涨，而国内锌价则因需求疲软和库存累积而承压。
• 能源问题影响：俄罗斯对欧洲的天然气供应尚未中断，但能源紧张已导致电力价格上涨，增加冶炼成本，挤压企业利润。欧洲基准煤炭价格也上涨，进一步加剧成本压力。
• 做多风险：当前做多锌需密切关注能源问题的转向节奏及俄乌谈判进展，因能源价格波动较大，存在高位回落风险。季节性因素也表明，欧洲对天然气的需求拐点将在3月底4月初出现，因此做多并非安全选择。
• 镀锌影响：俄乌冲突对镀锌的影响主要体现在原料价格上涨及出口市场转移，但目前镀锌利润仍处于较差水平，需持续跟踪高频数据以判断趋势。
• 国内需求疲软：国内下游企业受疫情及高价影响，仅维持刚需采购。尽管稳增长政策在二季度可能发力，但目前消费端尚未明显好转。
• 供给端表现：锌精矿进口亏损难收窄，海外供需紧张。国内锌冶炼厂开工率及库存情况显示，供应减量兑现，但库存累积仍对需求预期构成压力。

关键信息

一、锌市场走势回顾

二、供给端分析

（一）海外锌精矿供应

• 全球锌精矿产量：2022年1月全球锌精矿产量同比略有下降。
• 澳大利亚锌矿产量：1月产量同比略有下降。
• 秘鲁锌矿产量：1-12月累计产量同比增长38.82%，但1月疫情新增激增可能影响产量。
• 南非锌矿出口：1月锌矿出口同比下降5.89%。

（二）锌锭供应

• 全球精炼锌产量：1月产量同比略有下降。
• 国内精炼锌产量：1月产量环比有所增长，但进口亏损持续，影响供需平衡。
• 国内冶炼开工率：1月锌冶炼开工率同比和环比均有所下降，显示供应端压力。

三、需求端分析

（一）海外需求

• 日本镀锌板产量：1月产量同比略有下降。
• 韩国镀锌板产量：1月产量同比略有下降。
• 各国制造业PMI：整体表现不佳，显示制造业需求疲软。
• 美国车市表现：1月乘用车产量同比上升8.75%，但商用车产量下降27.99%，显示车市需求不均。
• 欧洲车市表现：新车注册量及工业生产指数显示需求疲软。

（二）中国需求概况

• 镀锌开工率：1月镀锌厂开工率同比下降16.24%，环比下降18.39%。
• 镀锌出口：镀锌板带出口有所回升，但利润仍不佳。
• 压铸锌合金开工率：1月开工率同比下降48.61%，显示需求疲软。
• 五金景气指数：2月永康五金景气指数回落至92.30，处于景气回落区间。
• 氧化锌开工率：1月开工率同比下降1.81%，显示需求疲软。
• 汽车产量：1月乘用车产量回升，但商用车产量仍低迷。
• 家电产量：冰箱、洗衣机产量同比略有下降，空调产量增长。

四、库存情况

• 上期所库存：本周库存17.17万吨，较上周去库1075吨。
• 七地锌锭库存：较上周累库7800万吨至28.42万吨。
• LME库存：本周库存14.26万吨，较上周去库1850吨，欧洲库存降至更低水平。
• 保税区库存：保持稳定，未有明显变化。
• 上海社会库存：累库6800吨至9.08万吨。
• 广东社会库存：去库1000吨至5.3万吨。
• 天津社会库存：累库3000吨至11.55万吨。

五、估值分析

• 国内及进口TC：锌进口亏损难收窄，海外供需紧张。
• 锌精矿进口盈亏：维持亏损状态。
• 硫酸价格：西北和华东地区硫酸价格保持稳定。
• 精炼锌企业利润：整体利润不佳，显示成本压力。
• 镀锌利润：镀锌板卷和镀锌管利润仍处于较低水平。
• 现货升贴水：三地现货升贴水显示市场对锌价的预期。
• 期货持仓量：锌期货持仓量显示市场参与者对锌的多空态度。

结论

锌市场在俄乌冲突的背景下受到显著影响，能源价格的上涨推升了冶炼成本，对锌价形成支撑。然而，国内需求疲软及库存累积对锌价构成压力。投资者需密切关注能源问题的缓解节奏及俄乌谈判进展，同时考虑国内消费复苏信号。整体而言，做多锌需谨慎，观望或内外正套策略更为稳健。