20220405-国信期货-锌周报_天然气卢布结算问题继续发酵_锌价短期震荡偏强_21页_4mb

天然气卢布结算问题继续

——国信期货锌周报（2022年4月5日）

一、宏观简述

1.1 宏观消息概览

• 国际形势：当前国际环境复杂严峻，国内发展面临新挑战，经济下行压力加大。
• 政策导向：政府强调一季度、上半年保持经济平稳运行的重要性，将稳增长放在更加突出的位置。
• 国内经济：防疫形势严峻，上海疫情尤其严重，导致一季度经济低迷。二季度随着疫情缓解，逆周期调节政策效果将逐步显现。
• 房地产政策：各地持续松绑，或提振大宗商品需求。

1.2 美国重要数据

• CPI：2月同比上涨7.9%，创1982年以来新高；核心CPI同比上涨6.4%，为1982年8月以来最大增幅。
• 制造业PMI：3月降至57.1，较2月下降1.5%，为2020年9月以来最低。
• 非制造业PMI：3月降至56.5，创2020年12月以来新低。

1.3 中国重要数据

• CPI：2月同比上涨0.9%，与1月持平。
• PPI：同比上涨8.8%，较1月回落0.3个百分点。
• 制造业PMI：3月为49.5，较上月下降0.7个百分点。
• 财新制造业PMI：3月为48.1，较上月下降2.3个百分点，为2015年9月以来最低。

二、基本面分析

2.1 行业重要消息

• 俄罗斯天然气结算政策：自4月1日起，要求“不友好国家”以卢布购买俄罗斯天然气，否则将断供。
• 欧洲反应：尚未明确表态，面临断气风险与金融制裁效果减弱的两难局面。
• 决策时间：欧洲国家将在4月中下旬至5月初做出最终决定，届时天然气供给情况将更清晰。

2.2 精炼锌价格及价差

• 伦锌：较前一周上涨6.15%，至4331美元/吨。
• 沪锌：主力2205合约上涨1.88%，至26875元/吨。
• LME锌升贴水：由8.75美元/吨上升至69美元/吨。

2.3 锌精矿加工费

• 进口矿加工费：维持在230美元/干吨。
• 国产矿加工费：运行区间为3750-4100元/吨，与上周持平。

2.4 锌精矿、精炼锌进口盈亏

• 锌精矿进口亏损：3069元/金属吨。
• 精炼锌进口亏损：5827元/吨。

2.5 冶炼成本与利润

• 国产矿理论成本：26296元/吨，综合利润3099元/吨。
• 进口矿理论成本：28338元/吨，综合利润29元/吨。

2.6 交易所库存

• LME锌库存：14万吨，较上周下降0.26万吨。
• 上期所库存：17.62万吨，较上周下降0.16万吨。

2.7 社会库存、保税区库存

• 锌锭社会库存：26.14万吨，较上周增加0.2万吨。
• 上海保税区库存：1.45万吨，较前一周持平。

2.8 初端消费情况

• 镀锌：周度开工率57.74%，较上周下降2.43%，企业原材料库存0.98万吨。
• 锌合金：开工率未提及。
• 氧化锌：周度开工率46.9%，较上周下降6.4%，企业原材料库存0.12万吨。

2.9 终端消费情况

• 地产与基建：
  • 土地购置面积、新开工面积累计同比仍为负值。
  • 竣工累计同比大幅下滑至-9.8%。
  • 基建投资累计同比为8.1%，为去年6月以来最高。
• 汽车：12月产量同比转正，增长5.78%。
• 家电：
  • 彩电同比增速为4.4%。
  • 空调进入负增长，为-1.7%。
  • 冰箱、洗衣机维持负增长。

三、行情观点及操作建议

3.1 供给端分析

• 外盘：俄罗斯天然气卢布结算政策影响欧洲供给，欧洲国家将在4月中下旬至5月初做出决策，短期内对锌价形成支撑。
• 内盘：受疫情影响，运输物流不畅，锌精矿短缺，导致部分冶炼厂产量下降。

3.2 需求端分析

• 短期：国内疫情对下游需求造成压制，但原材料库存偏低，疫情好转后或有补库需求。
• 中线：政策端预计在二季度加大刺激力度，地产政策松绑，市场对后期需求偏乐观。
• 出口：俄乌战争背景下，镀锌板出口利润增加，促进出口需求。

3.3 库存分析

• LME库存：持续下降，欧洲库存处于历史低位。
• 国内库存：交易所库存、社会库存仍处于高位。

3.4 结论

• 外盘锌价受天然气结算问题支撑，震荡偏强。
• 国内锌价短期供需两弱，疫情持续可能压制需求。
• 外盘主导价格走势，国内跟随震荡。

3.5 交易建议

• 短线策略：偏多操作，逢回调短线买入。
• 风险提示：货币政策收紧过快、海外减产超预期、国内疫情持续时间过久。

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