20221030-国盛证券-丸美股份-603983.SH-业绩拐点渐显_产品推新收效良好_3页_632kb

丸美股份（603983.SH）总结

核心内容

丸美股份（603983.SH）在2022年前三季度业绩表现有所改善，产品推新成效显著，尤其在彩妆品牌“恋火”方面增速亮眼，同时公司通过产品结构优化和渠道转型，逐步实现盈利拐点。公司还积极布局重组胶原蛋白领域，强化科技品牌形象，并持续加大年轻客群渗透力度。

主要观点

• 业绩表现：2022年前三季度总营收11.44亿元（yoy+0.53%），归母净利润1.20亿元（yoy-15.49%），扣非归母净利0.89亿元（yoy-19.81%）。第三季度营收同比增长23.72%，归母净利润由负转正，毛利率同比提升7.62pcts至64.9%，销售费率下降10.35pcts至53.37%，归母净利率同比提升18.76pcts至0.9%。
• 产品结构优化：公司主推高客单新品，推动客单价提升，眼部、护肤、洁肤类产品的平均售价分别同比提升52.3%、31.4%、36.0%。其中，彩妆品牌“恋火”表现尤为突出，1-9月淘系GMV同比增长390.9%，单三季度GMV同比增长107.4%。
• 渠道转型：公司加大抖音、快手等新兴渠道的自播布局，同时发力线下新零售，推动多渠道协同发展。
• 科技布局：丸美生物入选广东省重点领域研发计划“绿色生物制造”项目，公司宣布建立重组胶原蛋白“产学研检”一体化协同平台，强化科技产业大生态。
• 品牌推广：主品牌丸美签约眼部护理代言人檀健次，子品牌恋火签约Twins，提升品牌在年轻群体中的影响力。
• 盈利预测：公司预计2022-2024年收入分别为18.24/20.81/23.93亿元，归母净利润分别为2.28/2.59/2.97亿元。当前市值115亿元，对应2022年PE为50倍，维持“增持”评级。

关键信息

财务表现

• 营收增长：2022年前三季度营收11.44亿元（yoy+0.53%），第三季度营收3.27亿元（+23.72%）。
• 利润变化：归母净利润1.20亿元（yoy-15.49%），扣非归母净利0.89亿元（yoy-19.81%），毛利率同增5.49pcts至67.98%，销售费率下降10.35pcts至53.37%。
• 现金流改善：经营性现金流-0.62亿元（去年同期-1.91亿元），显示公司现金流状况有所好转。
• 存货变化：存货较年初下降0.67%至1.38亿元。

分品类营收表现

• 眼部护理：营收2.95亿元（yoy-9.7%），占比31%。
• 护肤：营收5.24亿元（yoy-22.5%），占比35%。
• 洁肤：营收1.49亿元（yoy+37.3%），占比13%。
• 美容及其他：营收1.76亿元（yoy+552.4%），占比22%。

财务指标预测

风险提示

• 线下疫情反复可能影响业绩。
• 新品推广不及预期可能影响市场表现。
• 渠道结构变革可能带来挑战。

投资建议

• 评级：买入（调高）
• 当前股价：28.56元
• 总市值：114.65亿元
• 每股收益（最新摊薄）：0.57元
• 每股经营现金流（最新摊薄）：0.65元
• 每股净资产（最新摊薄）：8.05元

总结

丸美股份通过产品推新、渠道转型及科技布局，逐步实现业绩回升和品牌升级。公司聚焦眼部护理赛道，同时拓展彩妆及其他护肤品类，推动多元化发展。在当前市场环境下，公司展现出较强的增长潜力，盈利预测显示未来三年收入和净利润将持续增长，估值合理，投资建议为“买入”。然而，需关注线下疫情反复及新品推广效果等潜在风险。