20210424-东北证券-丸美股份-603983.SH-品牌年轻化持续推进_眼部产品强势依旧_6页_1mb

丸美股份（603983）公司点评报告总结

核心内容

丸美股份（603983）于2021年4月24日发布2020年年报，数据显示公司全年营收为17.45亿元，同比下降3.10%，归母净利润为4.64亿元，同比下降9.81%。尽管整体营收和净利润有所下滑，但公司线上渠道保持稳健增长，眼部产品表现尤为突出，成为公司主要收入来源。

主要观点

• 线上渠道增长：线上渠道收入达9.50亿元，同比增长17.59%，占比提升至54.49%。其中，线上直营渠道增长显著，同比增长31.62%。
• 眼部产品强势：眼部类产品实现营收6.30亿元，同比增长14.18%，毛利率为65.44%，虽然略有下降，但仍保持较高水平。
• 品牌结构稳定：主品牌丸美收入占比达95.06%，同比基本持平，显示出品牌影响力稳固。
• 产品创新与营销：2020年推出新品“小红笔”和“蝴蝶绷带眼膜”，分别实现约62万支销量和成为年度爆款。公司持续推进品牌年轻化，积极拥抱渠道变革与营销创新。
• 战略布局：公司正通过外延并购打造品牌矩阵，拓展品类，向多品牌综合型美妆集团发展。

关键信息

财务表现

• 2020年财务数据：

  • 营收：17.45亿元，同比下降3.10%
  • 归母净利润：4.64亿元，同比下降9.81%
  • 扣非归母净利润：4.04亿元，同比下降10.50%
  • 非经常性损益：0.60亿元，主要来自政府补贴和投资收益

• 2021-2023年财务预测：

  • 营收预计分别为21.07亿元、24.83亿元、28.62亿元，年均增长率分别为20.72%、17.88%、15.24%
  • 归母净利润预计分别为5.60亿元、6.70亿元、7.77亿元，年均增长率分别为20.51%、19.71%、16.02%
  • PE估值分别为40倍、34倍、29倍，显示未来盈利预期逐步提升

营利能力

• 毛利率：2020年为66.20%，同比下降1.96个百分点，主要因新收入准则下物流运输费用计入成本。
• 净利率：2020年归母净利率为26.61%，同比下降1.98个百分点；扣非净利率下降1.91个百分点。

渠道表现

• 线上渠道：稳健增长，成为未来核心增长引擎。
• 线下渠道：收入7.94亿元，同比下降19.98%，其中百货和日化渠道受影响较大，而美容院渠道表现坚挺，小幅增长2.77%。

运营与管理

• 销售费用率：2020年为32.33%，同比上升2.32个百分点，导致净利率下降。
• 管理费用率：2020年为4.50%，同比下降0.53个百分点。
• 研发费用率：2020年为2.87%，同比上升0.38个百分点，表明公司在研发方面持续投入。
• 财务费用率：2020年为-3.29%，同比下降2.05个百分点，主要因投资收益增加。

其他财务指标

• 资产负债率：2020年为20.9%，预计2021-2023年将逐步下降至18.8%。
• 流动比率：2020年为3.41，预计2021年将上升至3.91。
• 速动比率：2020年为3.19，预计2021年将上升至3.64。
• 经营性现金流：2020年为3.62亿元，同比下降22.32%；预计2021年将显著增长至7.22亿元。

风险提示

• 市场竞争加剧：行业竞争激烈，可能影响公司市场份额。
• 多品牌布局不达预期：外延并购及品牌拓展可能面临不确定性。
• 渠道增长不及预期：线上渠道增长可能受电商获客成本上升等因素影响。
• 财务费用波动：投资收益波动可能对净利润产生影响。

投资建议

• 评级：给予“买入”评级。
• 预期：中长期来看，眼部护理市场前景广阔，公司作为国内龙头，有望率先受益并抢占市场份额，未来也有望通过外延并购打造品牌矩阵，向多品牌综合型美妆集团发展。

附表摘要

研究团队

• 李慧：CFA，东北证券社服组组长，曾任职于美国芝加哥扎克斯投资管理公司。
• 李森蔓：东北证券社会服务组分析师，2018年以来有2年证券研究从业经历。

重要声明

本报告仅供东北证券客户使用，未经许可不得复制、发表或引用。报告内容基于公开资料，不保证其准确性和完整性，仅供参考，不构成投资建议。公司及关联机构可能持有相关证券头寸，并提供投资银行业务等相关服务。