20230429-国海证券-宝钢股份-600019.SH-2022年报及2023Q1季报点评报告_钢铁央企龙头_静待估值修复_7页_452kb

宝钢股份（600019）2022年报及2023Q1季报点评

国海证券首次覆盖，评级：增持。当前股价64.4元，预计未来三年营收和利润增长。

关键指标

• 2022年业绩：营收3690.58亿元，同比增长10.2%；归母净利润121.87亿元，同比下降48.43%。
• 2023Q1业绩：营收788.86亿元，同比下降85.52%；归母净利润18.45亿元，同比下降5056.0%。
• 当前市净率（PB）0.73倍，低于历史水平，估值修复预期较强。

业绩分析

• 行业下行压力导致供需双弱，钢价和原材料价格波动，压缩盈利空间。公司利润总额保持国内第一，但净利润受购销价差恶化和成本压力影响。
• 2023Q1营收下降主因市场需求减弱和原燃料高位运行，盈利水平环比下滑。

增持理由

• 挖潜增效：公司加大研发投入，2022年和2023Q1四项费用率合计29.5%/32.5%，成本削减93.5亿元/14.8亿元，支撑经营业绩。
• 创新战略：开发高端产品如高能效新能源车驱动电机钢，取向硅钢产品增量超100万吨，并优化技术经济指标。
• "中特估"价值重塑：公司作为钢铁央企龙头，预计受益于央国企价值重估，PB低于1的历史情况有望修复。
• 项目收益：多个硅钢和氢基项目投产或建设中，如宝山基地无取向硅钢全线投产，全球唯一面向新能源汽车的高等级硅钢线。

未来预测

• 假设2023年钢铁行业承压，钢价高位震荡，下半年供需矛盾缓解，盈利修复可能。公司通过精品战略提升产品市占率。
• 预测2023-2025年营收分别为3827.1亿元（+3.7%）、3905.4亿元（+2.0%）、4082.5亿元（+5.0%），归母净利润分别为137.8亿元（+131.0%）、158.0亿元（+146.0%）、171.3亿元（+84.0%）。
• PE估值从10.40倍降至8.37倍，PB从0.73倍回升至0.59倍。

风险提示

• 政策和经济超预期波动、项目进度、原材料和需求风险。