20221027-国信证券-宝钢股份-600019.SH-2022年三季报点评_行业承压_公司差异化优势凸显_7页_722kb

报告摘要

宝钢股份 (600019. SH) 2022年三季报总结

核心内容

宝钢股份在2022年前三季度面对钢铁行业需求下滑和原辅料价格高位运行的不利形势，通过“战危机，创一流”专项行动，充分发挥产品优势，深化成本削减，经营业绩表现突出。

主要观点

行业环境：钢铁行业整体承压，需求下滑，原辅料价格高位运行，行业盈利情况急剧恶化。
公司表现：宝钢股份通过精细化管理和成本控制，实现业绩逆势增长。
产量提升：湛江基地产线爬产带动产销量提升，前三季度钢材产量达3715万吨，同比增长4.27%；三季度单季产量同比增长22.22%至1276万吨。
差异化产品优势：公司“百千十”产品销售1876.4万吨，其中取向硅钢销量增长10.6%，冷轧汽车高强钢销量增长10.8%，新能源汽车用无取向硅钢销量增长61.3%。
成本控制：公司通过效率降本、物流降本、能源降本、现货降本和控费降本等措施，前三季度累计成本削减84.76亿元。
费用率下降：销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为0.43% /1.09% /0.41%，较去年同期分别下降0.35/0.14/0.02个百分点。
投资建议：公司属于行业龙头企业，产品高端，盈利能力强，估值处于历史低位，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据

营业收入：2022年前三季度为2791.99亿元，同比增长1.63%；三季度单季为949.41亿元，环比下降3.12%。
归属于上市公司股东的净利润：前三季度为94.64亿元，同比下降56.17%；三季度单季为16.72亿元，环比下降58.80%。
盈利预测：2022-2024年收入分别为3708/3748/3801亿元，同比增速1.5/1.1/1.4%；归母净利润分别为117/133/152亿元，同比增速-50.6/13.5/14.5%。
每股收益（摊薄）：0.52/0.60/0.68元。
PE估值：当前股价对应PE为9.7/8.5/7.4x。
PB估值：当前股价对应PB为0.57x。
EV/EBITDA：当前估值为8.8/8.0/7.3x。

产品与市场

普钢需求承压：普钢价格下滑，行业盈利微薄。
高牌号硅钢景气：受节能变压器替代更新和新能源发电需求推动，高牌号取向硅钢和无取向硅钢需求旺盛，价格大幅上涨。
未来增长规划：公司计划提升“规模+能力”，目标第一步达到8000万吨，第二步达到1亿吨，未来增长可期。

风险提示

需求端超预期下滑：可能对公司业绩造成压力。
原材料价格波动：可能影响公司成本和利润。

投资建议

公司作为行业龙头企业，具备较强的盈利能力与产品差异化优势，估值处于历史低位，分红稳健，产业布局持续优化，维持“买入”评级。

可比公司估值表

代码	公司简称	股价	总市值（亿元）	EPS 21A	EPS 22E	EPS 23E	EPS 24E	PE 21A	PE 22E	PE 23E	PE 24E	ROE (21A)	PB (LF)	投资评级
600019	宝钢股份	5.07	1,129.01	1.06	0.52	0.60	0.68	4.78	9.67	8.51	7.44	12.38	0.59	买入
000932	华菱钢铁	4.07	281.18	1.40	1.25	1.27	1.28	2.90	3.25	3.21	3.18	21.32	0.59	增持
600282	南钢股份	3.23	199.08	0.66	0.56	0.62	0.69	4.86	5.79	5.21	4.67	15.50	0.77	增持

财务指标趋势

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
毛利率	11%	13%	9%	9%	10%
EBIT Margin	5%	8%	4%	4%	5%
ROE	6.88%	12.38%	6%	7%	7%
资产负债率	48%	50%	50%	49%	48%
股息率	6.8%	15.6%	5.2%	5.9%	6.7%
P/E	8.9	4.8	9.7	8.5	7.4
P/B	0.6	0.6	0.6	0.6	0.5
EV/EBITDA	8.3	5.7	8.8	8.0	7.3

总结

宝钢股份在2022年前三季度业绩表现优于行业平均水平，通过精细化管理和成本控制，有效应对了行业下行压力。公司产量提升，结构优化，尤其在高牌号硅钢领域表现突出，受益于下游新能源和节能变压器需求增长。尽管原燃料价格高位运行导致净利润下滑，但公司仍具备较强的成本控制能力和盈利能力，未来增长潜力大。当前估值处于历史低位，公司分红稳健，维持“买入”评级。

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