20221026-光大证券-宝钢股份-600019.SH-2022年三季报点评_龙头钢企迎难而上_积极调整产品结构_持续深化成本挖潜_4页_847kb

公司研究总结：宝钢股份（600019.SH）2022年三季报点评

核心内容

宝钢股份在2022年前三季度实现营业收入2791.99亿元，同比增长1.63%，但归母净利润仅为94.64亿元，同比下降56.17%。Q3营业收入同比增长4.41%，但环比下降3.12%，归母净利润16.72亿元，同比下降74.28%，环比下降58.81%。公司积极调整产品结构，推进“百千十”差异化战略，实现产品结构持续优化。同时，公司深化成本削减工作，前三季度累计成本削减84.76亿元，超额完成年度目标，有效支撑了经营业绩。

主要观点

• 产品结构优化：公司前三季度“百千十”产品销售1876.4万吨，其中取向硅钢销量同比增长10.6%，冷轧汽车高强钢销量同比增长10.8%，新能源汽车用无取向硅钢销量同比增长61.3%，显示公司在高附加值产品上的布局成效显著。
• 成本控制成效显著：公司通过效率降本、物流降本、能源降本、现货降本及控费降本等措施，实现前三季度成本削减84.76亿元，超过全年指标，显示其在成本管理方面具备较强能力。
• “双碳”战略进展：湛江钢铁基地计划建设一条超百万吨级的氢基竖炉机组，预计2023年底建成投产，这标志着我国在氢基冶金技术上的重大突破，也为未来全氢冶炼技术的自主研发奠定了基础。
• 行业整合加速：2022年以来，多家钢企发布重组、转让公告，行业集中度有望提升，预计CR3将达25%，龙头企业的盈利稳健性将逐步显现。
• 盈利预测与估值：由于行业需求下降，公司2022-2024年盈利预测分别下调15.76%、10.25%、5.00%至152.02、166.40、183.75亿元。宝钢股份作为行业龙头，具备较强的议价能力，维持“增持”评级。

关键信息

营收与利润表现

• 2022年前三季度：营业收入2791.99亿元，同比增长1.63%；归母净利润94.64亿元，同比下降56.17%。
• 2022年Q3：营业收入949.41亿元，同比增长4.41%，环比下降3.12%；归母净利润16.72亿元，同比下降74.28%，环比下降58.81%。
• 全年计划：公司计划钢材销量为4975万吨，前三季度已实现商品坏材销量3714万吨，其中Q3销量1304.9万吨，同比增长25.09%。

成本削减与费用管理

• 成本削减：前三季度累计削减成本84.76亿元，超过全年目标。
• 费用率：销售费用率维持在0.47%-0.47%之间；管理费用率略有波动，从1.21%上升至1.21%；财务费用率下降至0.41%；研发费用率稳定在3.12%左右。

资产负债表与财务指标

• 资产负债率：从2020年的44%下降至2022年的40%，显示公司财务结构持续优化。
• 流动比率与速动比率：分别从1.13、0.83上升至1.35、1.06，表明公司短期偿债能力增强。
• ROE（摊薄）：从2020年的6.9%提升至2022年的7.6%，盈利能力稳步改善。
• 每股指标：每股净资产从8.28元上升至9.01元，每股经营现金流从1.26元上升至2.55元。

估值指标

• PE（市盈率）：从2020年的9倍下降至2022年的8倍，估值有所压缩。
• PB（市净率）：从2020年的0.6下降至2022年的0.6，显示公司估值持续处于低位。
• EV/EBITDA：从2020年的4.9倍下降至2022年的3.1倍，估值进一步压缩。
• 股息率：从2020年的5.8%上升至2022年的5.1%，股息回报率有所提升。

风险提示

• 钢材终端需求下滑：可能对公司的盈利能力造成影响。
• 原料价格大幅上涨：将增加公司成本压力。

盈利预测与估值简表

结论

宝钢股份作为行业龙头，面对行业盈利下行的压力，积极调整产品结构，深化成本削减，展现出较强的抗风险能力和盈利能力。随着“双碳”战略的推进及行业整合的加速，公司未来有望在市场中占据更有利的位置。尽管短期盈利承压，但长期来看，其在高附加值产品和技术创新方面的布局将为其带来新的增长点。因此，维持“增持”评级。