20180824-国金证券-文科园林-002775.SZ-业绩总体保持稳健_股份回购彰显信心_4页_1mb

文科园林 (002775.SZ) 买入（维持评级）总结

核心内容

文科园林是一家专注于园林工程及生态文旅业务的公司，当前市场价格为7.14元，目标价为11.26元。分析师黄俊伟认为，公司未来6-12个月的股价有望上涨15%以上，因此维持“买入”评级。

主要观点

• 业绩稳健增长：公司2018年上半年实现营收13.80亿元，归母净利润1.30亿元，分别同比增长20.02%和25.48%。预计2018年1-9月归母净利润变动区间为1.90至2.60亿元，同比增长10%-50%。
• 区域表现突出：东北、华北地区业绩增长显著，分别同比增长234%和364%，显示公司在区域市场具有较强的竞争力。
• 毛利率与净利率提升：公司2018年1-6月毛利率为18.73%，净利率为9.41%，较去年同期略有提升，盈利状况保持稳定。
• 财务费用率上升：财务费用率同比上升1.12个百分点，主要由于利息及手续费支出增加。
• 现金流改善：2018年上半年经营性现金流净流出1.28亿元，但2Q18净流入1.09亿元，显示公司现金流状况有所改善。
• 资产负债率下降：公司6月末资产负债率降至34.76%，远低于行业平均值68%，资产质量提升明显。
• 股份回购增强信心：公司通过股东大会批准回购股份方案，计划以不超过10元/股的价格回购0.5-1亿元的股份，彰显管理层对公司未来发展的信心。
• 在手订单充足：截至2018年6月末，公司累计已签约未完工订单金额达59.7亿元，为业绩增长提供充足支撑。

关键信息

业绩表现

• 2016年摊薄每股收益0.563元，2017年增长至0.985元，2018年预计为0.625元。
• 2018年6月末每股净资产为7.275元，预计2020年将达到10.791元。
• 净利润增长率从2016年的44.00%增长至2018年的31.38%，保持稳定增长。

财务状况

• 2018年上半年现金及现金等价物净增加额为6.74亿元，主要因募集资金所致。
• 2018年6月末资产负债率降至34.76%，显著低于行业平均水平。
• 经营性现金流净流出1.28亿元，但2Q18净流入1.09亿元，显示公司现金流管理能力有所提升。

投资建议

• 预计2018/2019年摊薄后EPS分别为0.63/0.80元。
• 目标价为11.26元，对应2018/2019年PE估值分别为18/14倍。

风险提示

• 应收账款坏账风险
• PPP项目落地不及预期风险
• 宏观经济政策风险

附录数据摘要

损益表预测

• 2018E主营业务收入333.5亿元，净利润32.1亿元。
• 2019E主营业务收入426.9亿元，净利润40.8亿元。
• 2020E主营业务收入542.1亿元，净利润51.1亿元。

现金流量表预测

• 2018E经营活动现金净流59亿元，投资活动现金净流-69亿元，筹资活动现金净流341亿元。

资产负债表预测

• 2018E资产总计346.5亿元，负债总计1665亿元，普通股股东权益1801亿元。
• 2020E资产总计5198亿元，负债总计2528亿元，普通股股东权益2671亿元。

比率分析

• 每股收益、每股净资产、每股经营现金净流等指标持续增长。
• 净资产收益率从2016年的11.35%增长至2020年的19.15%。
• 总资产收益率从2016年的6.42%增长至2020年的9.84%。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内股价上涨15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内股价上涨5%-15%。
• 中性：预期未来6-12个月内股价变动在-5%-5%。
• 减持：预期未来6-12个月内股价下跌5%以上。

市场相关报告分析

• 所有相关报告均给出“买入”评级，显示市场对公司未来发展的积极预期。
• 历史推荐目标价范围在19.87元至28.10元之间，当前价格7.14元显著低于目标价，存在上涨空间。

特别声明

本报告由国金证券股份有限公司发布，仅限中国大陆使用。报告内容仅供参考，不构成投资建议。投资决策需结合个人情况及市场变化，建议咨询独立投资顾问。