20171025-天风证券-文科园林-002775.SZ-业绩增速维持高位_大力承接市政项目扩充市场边界_4页_575kb

文科园林（002775）总结

核心内容概述

文科园林在2017年前三季度表现出强劲的业绩增长，营收与净利润均实现显著提升。公司通过承接市政项目和推进PPP模式，有效扩展了市场边界，并获得了充足的在手订单。同时，公司推出了配股方案，以缓解资金压力并助力项目落地，进一步增强了市场对其未来发展的信心。

主要观点

• 业绩增长显著：2017年1-9月，公司实现营收19.30亿元，同比增长90.41%；归母净利润1.73亿元，同比增长70.40%。预计全年归母净利润将在2.09亿至2.51亿元之间，同比增长50%至80%。
• 市政项目拓展：公司近年来积极向市政园林及相关产业链延伸，市政项目订单占比逐步上升，成为业绩增长的重要驱动力。
• 配股方案：公司拟配股不超过12亿元，获得证监会受理，彰显大股东对公司未来发展的信心，有助于缓解资金压力，推动项目落地。
• 毛利率下降：剔除“营改增”后，公司2017年毛利率为17.38%，同比下降3.85个百分点，主要由于行业竞争加剧和劳务成本上升。
• 费用率下降：期间费用率同比下降2.48个百分点至6.05%，其中管理费用率和财务费用率分别下降2.17和0.31个百分点，有助于提升盈利能力。
• 现金流状况恶化：公司收现比和付现比分别为0.68和0.79，同比分别下降12.49和8.27个百分点，表明现金流状况有所恶化。
• 资产负债率上升：公司2017年资产负债率上升至72.15%，短期借款增加2.40亿元，反映出公司对政府项目的实际垫资水平提高。

关键信息

• 在手订单：截至2017年9月底，公司在手合同总额达43.01亿元，为2016年营收的2.83倍，显示出充足的订单储备。
• 重大项目：包括遵义市中药材种植观光旅游区建设项目（合同额3.20亿元）和水浒影视文化体验园EPC项目（合同额7.3亿元）。
• 财务预测：预计2017-2019年EPS分别为0.92、1.36、1.72元/股，对应PE分别为25、17、13倍。
• 投资建议：维持“买入”评级，认为公司具有持续成长潜力。
• 风险提示：PPP项目落地不及预期、项目回款速度放缓。

财务数据概览

财务比率分析

投资建议

• 评级：买入（维持评级）
• 目标价格：28.156元
• 当前价格：22.63元
• 预计EPS：0.92、1.36、1.72元/股
• 估值指标：对应PE为25、17、13倍，显示估值逐步下降，公司成长性被市场认可。

风险提示

• PPP项目落地不及预期
• 项目回款速度放缓

图表与数据来源

• 股价走势、成长能力、收现付现比、实际垫资款、毛利率、期间费用率等图表均来源于wind和天风证券研究所。
• 财务数据和估值信息来源于公司公告及天风证券研究所。