20171026-国金证券-文科园林-002775.SZ-业绩高增符合预期_美丽中国_加速成长_5页_1mb

文科园林(002775.SZ) 总结

公司概况

• 公司名称：文科园林
• 行业：建筑施工行业
• 当前股价：23.20元
• 目标价格：27.50-32.00元
• 评级：买入 维持评级
• 长期竞争力评级：高于行业均值

业绩表现

• 三季报数据：
  • 前三季度营收：19.30亿元，同比增长90.41%
  • 归母净利润：1.73亿元，同比增长70.40%
• 盈利预测：
  • 2017年预测净利润：2.2亿元
  • 2018年预测净利润：3.0亿元
  • 2019年预测净利润：4.1亿元
• 盈利能力指标：
  • 毛利率：17.76%，同比下滑4.23个百分点
  • 净利率：10.0%-10.7%
  • 净资产收益率（ROE）：13.59%-18.41%

经营分析

• 收入增长：公司业务扩张迅速，订单持续增长，预计2017年1-9月承接额达43亿元，为2016年营收的2.9倍。
• 订单情况：
  • 已签订单：17.6亿元
  • 协议订单：25.5亿元
• 战略转型：公司积极向生态文旅领域延伸，中标两个旅游项目，总投资额分别为3.23亿元和7.3亿元，同时签订20亿元孝感市双峰山旅游度假区项目框架协议。
• 现金流情况：
  • 前三季度经营现金流：-1.62亿元，同比恶化
  • 现金流净流出增加是由于业务扩张，属建筑行业正常现象
• 资产质量：
  • 应收账款占比：16.53%，同比下降5.44个百分点
  • 存货占比：27.88%，同比下降18.27个百分点

财务指标

• 每股指标：
  • 摊薄每股收益（2017E）：0.888元
  • 每股净资产（2017E）：6.54元
  • 每股经营性现金流（2017E）：-0.58元
• 资产负债结构：
  • 总资产：2017E为2,967亿元，2019E预计为4,229亿元
  • 流动负债：2017E为1,346亿元，2019E预计为2,000亿元
  • 股东权益：2017E为1,621亿元，2019E预计为2,228亿元
• 偿债能力：
  • 资产负债率：2017E为45.37%，2019E预计为47.30%
  • EBIT利息保障倍数：2017E为12.5，2019E预计为10.8

市场与行业背景

• 政策支持：十九大提出“美丽中国”建设目标，推动生态环保和园林行业的发展。
• 市场前景：生态环保、特色小镇等政策催生1.35万亿元市场空间。
• 行业优化市盈率：14.29倍，公司当前市盈率（2017E）为26.12倍，高于行业均值。

股权激励

• 公司向212名核心员工授予限制性股票，授予价格为9.44元/股，成本合计3700.91万元。
• 股权激励计划将公司与核心员工利益深度绑定，显示公司对未来发展的信心。

投资建议与风险提示

• 投资建议：
  • 预计未来6-12个月目标价格为27.50-32.00元，对应31-36倍2017年每股收益（EPS）。
• 风险提示：
  • 应收账款高坏账风险
  • PPP项目落地不及预期风险
  • 宏观经济政策风险

市场相关报告评级

• 评级分布：
  • 买入：5次（一周内）；8次（一月内）；17次（二月内）；17次（三月内）；20次（六月内）
  • 增持：2次（一周内）；3次（一月内）；8次（二月内）；8次（三月内）；8次（六月内）
  • 中性：0次
  • 减持：0次
• 评分：1.29-1.34，平均投资建议为“买入”。

附录：三张报表预测摘要

• 损益表：
  • 2017E净利润：220亿元
  • 2018E净利润：297亿元
  • 2019E净利润：410亿元
• 现金流量表：
  • 2017E经营现金流：-144亿元
  • 2018E经营现金流：-70亿元
  • 2019E经营现金流：74亿元
• 资产负债表：
  • 2017E总资产：2,967亿元
  • 2018E总资产：3,565亿元
  • 2019E总资产：4,229亿元

说明与免责声明

• 长期竞争力评级：基于企业基本面，评估未来两年公司竞争力与行业均值的对比。
• 行业优化市盈率：扣除亏损股票后，计算方法为总市值与净利润之比。
• 投资评级说明：
  • 买入：预期未来6-12个月上涨15%以上
  • 增持：预期上涨5%-15%
  • 中性：预期变动-5%至5%
  • 减持：预期下跌5%以上
• 免责声明：本报告仅供参考，不构成投资建议，使用时需考虑个人投资情况并咨询专业顾问。