20211101-国元证券-丸美股份-603983.SH-2021年三季报点评_收入承压_成本费用增长致Q3转亏_3页_1mb

报告摘要

丸美股份（603983）2021年三季报总结

核心内容概述

丸美股份在2021年第三季度财报中披露了公司业绩表现及未来展望。报告指出，由于收入承压和成本费用增长，公司第三季度出现净亏损。尽管公司主品牌丸美保持稳定，但彩妆品牌恋火因爆品推动增长较快，整体盈利能力受到挑战。

主要观点

收入表现：2021年前三季度，公司实现营业收入11.38亿元，同比增长0.04%；归母净利润1.42亿元，同比下降57.98%。第三季度营收2.64亿元，同比下降23.19%；归母净亏损0.47亿元，同比下降167.51%。
毛利率下降：第三季度毛利率为57.28%，同比下降显著，主要由于直播配赠力度加大。
销售费用率上升：第三季度销售费用率达到63.72%，同比提升9.46%，主要受线上流量成本、红人成本等因素影响。
管理费用率上升：第三季度管理费用率达到10.18%，同比提升1.30%，主要由于团队扩张和人工成本上涨。
净利率下滑：第三季度净利率为12.02%，同比下降17.69%。
品牌与产品表现：
- 主品牌丸美收入约10.7亿元，同比持平，占比94%。
- 彩妆品牌恋火因“看不见的粉底液”成为爆品，同比增长167%。
- 分品类看，眼部类产品收入同比下降19%，护肤类产品增长14%，洁肤类产品下降12%。
- 分渠道看，线上收入同比增长8%，线下收入同比下降10%。
线上渠道：线上直营（含天猫、抖快）同比增长90%以上，抖快渠道收入达1.8亿元，但直播业务增收不增利，影响了原有电商平台销售目标的达成。
线下渠道：百货渠道恢复性增长，美容院渠道增长稳健，CS渠道因疫情反复持续承压。
盈利预测：预计2021-2023年归母净利润分别为2.57亿元、3.14亿元、3.56亿元，对应EPS分别为0.64元、0.78元、0.89元，PE分别为49倍、40倍、35倍。
投资建议：下调至“增持”评级，认为公司主品牌定位中高端，渠道转型虽导致短期利润下滑，但未来盈利有望改善。
风险提示：品牌市场竞争加剧、行业景气度下降、新品牌孵化不达预期。

关键信息

财务数据与估值

项目	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	1800.86	1744.99	1788.12	2068.45	2357.97
归母净利润（百万元）	514.89	464.40	256.97	313.78	356.42
EPS（元）	1.28	1.16	0.64	0.78	0.89
P/E	24.47	27.13	49.03	40.15	35.35

财务比率

项目	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
毛利率(%)	68.16	66.20	62.00	62.00	62.00
净利率(%)	28.59	26.61	14.37	15.17	15.12
ROE(%)	19.28	15.60	8.30	9.21	9.47
ROIC(%)	35.39	25.91	16.74	19.46	20.92
资产负债率(%)	22.30	20.93	24.07	23.57	24.16
净负债比率(%)	0.00	13.43	10.80	10.09	15.14

基本数据

项目	数据
52周最高/最低价（元）	64.57 / 31.42
A股流通股（百万股）	77.00
A股总股本（百万股）	401.82
流通市值（百万元）	2419.34
总市值（百万元）	12625.17

投资评级说明

评级	定义
增持	预计未来6个月内，股价涨跌幅优于上证指数5-20%之间
持有	预计未来6个月内，股价涨跌幅介于上证指数±5%之间
卖出	预计未来6个月内，股价涨跌幅劣于上证指数5%以上

结论

丸美股份在2021年第三季度面临收入承压与成本费用增长的双重挑战，导致利润下滑甚至亏损。尽管主品牌丸美表现稳定，但彩妆品牌恋火因爆品推动增长显著。公司正推进线上直营模式，虽短期影响盈利，但未来有望逐步改善。基于财务预测和市场分析，公司被下调至“增持”评级，但需关注市场竞争、行业景气度及新品牌孵化风险。

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