20210829-国信证券-丸美股份-603983.SH-2021年中报点评_新兴渠道表现亮眼_费用投入带来短期业绩承压_8页

丸美股份(603983) 2021年中报点评总结

核心内容

丸美股份在2021年上半年实现了营收稳定增长，但利润出现下滑，主要由于线上渠道扩张及费用投入增加所致。公司积极布局新兴渠道如抖音、快手直播平台，推动线上直营快速增长，同时加强新品类推广，提升护肤类产品的收入占比。

主要观点

• 营收增长：2021年上半年，公司实现营收8.74亿元，同比增长10.09%。
• 利润承压：归母净利润为1.89亿元，同比下降29.46%；扣非净利润为1.59亿元，同比下降27.25%。
• 线上表现亮眼：线上营收同比增长21.11%，占比达59.22%，其中线上直营增长90%。
• 线下恢复缓慢：线下营收同比下降3.14%，主要受CS渠道恢复不及预期影响，但百货专柜和美容院渠道恢复较好。
• 产品结构优化：主品牌丸美贡献95.48%的营收，护肤类新品收入占比提升至23%，眼部品类收入占比下降5.6pct至32%。
• 费用率上升：销售费用率同比上升5.75pct至36.09%，管理费用率上升1.04pct至4.83%，导致毛利率下降3.49pct至64.06%。
• 现金流承压：经营性现金流由正转负，主要因广告宣传费用增长。

关键信息

营收拆分

• 线上营收：5.16亿元，同比增长21.11%，占比59.22%。
• 线下营收：3.56亿元，同比下降3.14%，占比40.78%。
• 渠道表现：
  • 抖快等兴趣电商平台增长迅速。
  • 百货专柜渠道恢复向好。
  • 美容院渠道持续稳定增长13%。

财务指标变化

• 毛利率：64.06%，同比-3.49pct。
• 销售费用率：36.09%，同比+5.75pct。
• 管理费用率：4.83%，同比+1.04pct。
• 存货周转天数：91天，同比下降28.6天。
• 应收账款周转天数：3.72天，同比+2.53天。
• 经营性现金流：由正转负，主要因广告宣传费用增长。

盈利预测与估值

投资建议

• 评级：维持“增持”评级。
• 理由：
  • 公司积极布局线上渠道和新品类，未来有望在新营销模式下实现增长。
  • 尽管短期业绩承压，但估值处于板块相对低位，具备一定投资价值。
  • 新品和新渠道的推进将为公司带来新增量。

风险提示

• 疫情发展不达预期。
• 新品销售不达预期。
• 竞争格局恶化。

其他相关

• 分析师承诺：报告所采用的数据来自合规渠道，分析逻辑基于职业理解，结论客观公正。
• 风险提示声明：本报告仅供国信证券客户使用，未经授权不得使用、复制或传播。投资决策需自行判断，公司不承担相关法律责任。

附表：重点公司盈利预测及估值（部分）

投资评级定义