20220324-渤海证券-爱柯迪-600933.SH-2021年报点评_成本费用侵蚀利润_新项目拓展加速_未来可期_4页_591kb
报告摘要
爱柯迪（600933）2021年报点评总结
核心内容概述
爱柯迪（600933）在2021年实现营收32.06亿元，同比增长23.75%，但归母净利润下降至3.10亿元，同比减少27.24%。尽管成本费用上涨对利润形成侵蚀，但公司积极拓展新项目，尤其是新能源汽车、热管理系统及智能驾驶视觉系统领域，展现出强劲的增长潜力。
主要观点
1. 营收增长显著，利润承压
- 营收：全年实现32.06亿元，同比增长23.75%，其中第四季度营收8.54亿元，环比增长9.40%。
- 利润：归母净利润同比下降27.24%至3.10亿元，主要受原材料价格上涨及运费成本上升影响，同时新项目研发和汇兑损失导致费用端增长显著。
- 净利率：第四季度净利率降至4.05%，同比和环比分别下降16.62和6.65个百分点。
- 期间费用率：同比和环比分别上升10.98和3.34个百分点，其中研发费用和财务费用分别同比增长58.03%和360.50%。
2. 新项目订单储备充足，未来增长可期
- 新能源汽车产品：全年收入同比增长约180%，增长势头强劲。
- 订单结构：2020年和2021年获得的新能源汽车、热管理系统、智能驾驶视觉系统项目预计新增销售收入占比分别为28%和70%，将成为公司未来的主要增长点。
- 市场趋势：顺应汽车电动智能化趋势，公司积极布局相关领域，未来有望受益于全球及国内汽车轻量化需求。
3. 车用铝合金市场前景广阔
- 行业背景：中国乘用车平均用铝量为130Kg/辆，远低于欧美水平，未来有望提升至250Kg/辆（2025）和350Kg/辆（2030）。
- 市场规模：预计到2025年，全球与国内车用铝合金市场规模分别为9300亿元和3200亿元。
- 公司优势：在汽车铝合金压铸件领域具备相对竞争优势，成长空间较大。
关键信息
财务预测（单位：亿元）
| 指标 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营收 | 25.91 | 32.06 | 38.26 | 47.96 | 62.00 |
| 归母净利润 | 4.26 | 3.10 | 4.43 | 5.59 | 7.27 |
| 每股收益（元） | 0.50 | 0.36 | 0.51 | 0.65 | 0.84 |
盈利能力指标
| 指标 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 销售毛利率 | 30.3% | 26.3% | 26.2% | 27.1% | 28.1% |
| 销售净利率 | 16.4% | 9.7% | 11.6% | 11.7% | 11.7% |
| ROE | 9.6% | 6.7% | 9.0% | 10.6% | 12.4% |
| ROIC | 8.96% | 7.13% | 7.68% | 8.31% | 9.43% |
估值指标
| 指标 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| PE | 25.1 | 34.6 | 24.25 | 19.19 | 14.8 |
| P/S | 4.1 | 3.3 | 2.8 | 2.2 | 1.7 |
| P/B | 2.41 | 2.31 | 2.18 | 2.03 | 1.84 |
| EV/EBITDA | 11.2 | 12.9 | 14.7 | 12.7 | 10.7 |
投资评级
- 评级：增持
- 目标价格：未明确
- 分析师：郑连声
- 联系方式：zhengls@bhzq.com，022-28451904
风险提示
- 经贸摩擦风险
- 芯片短缺风险
- 订单与收入增长低于预期
- 新能源及智能汽车项目进展低于预期
- 费用成本增长超预期
- 原材料涨价超预期
- 提质增效进展低于预期
- 汇率风险
结论
爱柯迪在2021年虽受成本费用上涨影响导致利润承压，但其在新能源汽车、热管理系统和智能驾驶视觉系统等领域的订单储备充足，未来增长潜力巨大。随着汽车轻量化趋势的推进，公司有望充分受益于车用铝合金市场的扩张，成长空间可观。分析师维持“增持”评级，认为公司具备长期投资价值。
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