20211101-国信证券-丸美股份-603983.SH-2021年三季报点评_业务转型期利润端承压_未来关注新渠道拓展成果_7页_581kb

丸美股份(603983) 2021年三季报点评总结

核心内容

丸美股份在2021年前三季度面临业务转型带来的业绩承压，尽管营收微增0.04%，但归母净利润和扣非净利润分别大幅下降57.98%和59.24%。其中，第三季度营收同比下降23.19%，归母净利润由盈转亏，亏损4714.6万元。公司正处于从线下向线上渠道转型的关键阶段，这一过程对利润端造成显著影响。

主要观点

• 业务转型尚未显效：公司正在推进渠道转型，从线下向线上电商直营模式倾斜，重点布局抖音、快手等新兴直播平台。然而，转型初期费用投入增加，导致利润承压。
• 费用结构变化明显：销售费用率同比上升24.44个百分点，管理费用率上升5.04个百分点，主要由于线上团队扩张及流量和红人成本上升。
• 产品价格下降：由于线上直播渠道的拓展和配赠力度加大，产品平均单价下降，尤其是眼部类产品平均售价下降27.79%，影响了整体毛利率。
• 盈利能力下降：第三季度毛利率同比下降9.92个百分点至57.28%，主要受成本上升影响。
• 投资建议：公司短期业绩承压，但未来有望通过新渠道拓展实现业绩复苏，维持“增持”评级。

关键信息

财务表现

• 营收：前三季度实现11.38亿元，同比增长0.04%；Q3营收2.64亿元，同比下降23.19%。
• 净利润：前三季度归母净利润同比下降57.98%，扣非净利润同比下降59.24%；Q3归母净利润亏损4714.6万元，同比下降167.51%。
• 盈利预测：下调2021-2023年盈利预测至0.71/0.95/1.26元/股，对应PE为49/37/28X。

盈利与营运能力

• 毛利率：Q3毛利率为57.28%，同比下降9.92个百分点。
• 费用率：销售费用率同比上升24.44个百分点至63.72%；管理费用率上升5.04个百分点至15.39%。
• 现金流：Q3经营性现金流净额为-1.91亿元，同比下降231.39%。

渠道与产品表现

• 分品类营收：眼部类营收同比下降50.57%，护肤类下降6.73%，洁肤类下降2.55%。
• 分渠道表现：线上转型积极，但尚未显效，线下受疫情影响较大。
• 产品策略：公司通过新技术研发推动新品类扩张，并通过产业基金投资多个品牌，如“戴可思”、“JOVS”、“可啦啦”等。

风险提示

• 疫情发展不达预期
• 新品销售不达预期
• 竞争格局恶化

估值与财务指标

投资建议

• 评级：维持“增持”评级
• 预期：公司短期受渠道转型影响业绩承压，但未来有望在新渠道拓展和产品创新中实现业绩增长。

盈利预测调整

总结

丸美股份正经历从线下向线上渠道转型的关键阶段，短期内业绩承压，但公司通过产品创新和渠道拓展，有望在未来实现业绩复苏。分析师维持“增持”评级，认为公司具备长期增长潜力。