20210412-开源证券-华阳集团-002906.SZ-中小盘信息更新_HUD等新产品加速放量_公司业绩步入高速增长期_4页_779kb

华阳集团（002906.SZ）总结

核心内容

华阳集团（002906.SZ）作为智能座舱电子领域的领先企业，其业绩在2020年及2021年一季度表现出显著增长，主要得益于HUD等新产品的加速放量及新客户拓展。公司具备较强的供应链管理能力，在汽车电子芯片短缺的背景下，仍能保持产品供应稳定，体现出行业龙头优势。此外，公司在无线充电等新兴领域持续布局，推动产品价值提升与业务扩张。

主要观点

• 业绩高增长：2020年全年实现归母净利润1.81亿元，同比增长143.04%；2021年一季度归母净利润预计为0.51-0.58亿元，同比增长187.90%-227.41%，符合预期。
• 盈利预测乐观：公司预计2020-2022年归母净利润分别为1.81/2.76/4.12亿元，对应EPS分别为0.38/0.58/0.87元/股，PE估值分别为76.5/50.2/33.6倍。
• 产品与客户拓展：HUD产品已获得东风日产启辰、长城、广汽、北汽、Vinfast等客户定点项目，部分项目在2020Q4开始量产供货。无线充电产品亦承接了PSA、长安福特、现代、长城、一汽丰田、沃尔沃等客户项目。
• 供应链管理能力：公司具备良好的供应链韧性，能够在芯片短缺背景下保障核心产品供应，凸显其行业领先地位。
• 技术积累深厚：公司在HUD技术领域拥有丰富的专利积累，且在无线充电领域持续提升产品功率与单车价值。
• 估值持续优化：随着业绩增长与市场认可，公司PE与PB估值指标逐步下降，反映市场对其未来发展的信心增强。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2020年全年为33.74亿元，2021年一季度预计增长显著，全年预计增长至42.82亿元（2021E），2022年进一步增至51.83亿元。
• 归母净利润：2020年为1.81亿元，2021年预计增长至2.76亿元，2022年预计达4.12亿元。
• 毛利率与净利率：毛利率持续提升，从20.5%（2018A）增长至25.2%（2022E）；净利率从0.5%（2018A）提升至8.0%（2022E），显示盈利能力增强。
• ROE与ROIC：ROE从0.5%（2018A）提升至9.9%（2022E），ROIC从1.2%（2018A）提升至9.1%（2022E），反映资本回报率稳步提高。
• 现金流与资产结构：公司经营活动现金流在2020年显著增长至388亿元，2021年一季度虽有所下滑，但后续预计回升；资产总计从2018年的4547亿元增长至2022年的6382亿元，资产规模持续扩大。

估值指标

• PE（市盈率）：从2018年的832.4倍降至2022年的33.6倍。
• PB（市净率）：从2018年的4.1倍降至2022年的3.3倍。
• EV/EBITDA：从2018年的158.0倍降至2022年的22.8倍，估值体系逐步优化。

风险提示

• 下游销量不及预期：若智能汽车销量增长不及预期，可能影响公司产品需求。
• 座舱电子渗透率提升缓慢：若座舱电子在整车中的渗透率增长不及预期，可能制约公司业绩增长。

估值与评级

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 评级说明：买入评级表示预计相对强于市场表现20%以上，投资者可重点关注。

分析师与研究团队

• 分析师：任浪（证书编号：S0790519100001）
• 联系人：李泽（证书编号：S0790120070082）
• 研究团队：中小盘研究团队，提供专业分析与建议。

法律声明与风险提示

• 适用对象：本报告仅适用于专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。
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总结

华阳集团凭借在HUD与无线充电等智能座舱电子领域的技术积累与市场拓展，已进入业绩高速增长期。在芯片短缺背景下，公司展现出强大的供应链管理能力，确保业务稳定发展。随着新客户不断加入及产品持续升级，公司有望在未来保持良好增长态势。当前PE与PB估值指标逐步下降，反映市场对其未来发展的信心。投资建议为“买入”，但需关注下游销量与座舱电子渗透率提升的不确定性。