20221028-国海证券-利尔化学-002258.SZ-点评报告_Q3业绩同比大增317_看好精草铵膦未来成长_6页_453kb

利尔化学（002258）2022年三季报点评总结

核心内容

利尔化学在2022年前三季度实现营业收入77.42亿元，同比增长80.92%；归母净利润14.92亿元，同比增长143.95%。公司作为草铵膦行业龙头，受益于行业景气周期，业绩表现亮眼。2022年Q3单季营收26.64亿元，同比增长137.89%，净利润4.45亿元，同比增长316.64%，尽管环比略有下滑，但仍保持强劲增长态势。

主要观点

• 行业景气推动业绩增长：草铵膦价格在2022年Q1-Q3维持在23.9万元/吨，同比增长16%，是公司业绩大幅增长的主要驱动力。
• 盈利能力提升：公司销售毛利率为32.53%，同比增加4.52个百分点；销售净利率为21.60%，同比增加6.34个百分点，显示盈利能力持续增强。
• 技术与成本优势显著：公司掌握精草铵膦的化学合成法与生物合成法，多个基地规划精草铵膦项目合计8万吨，技术领先。
• 项目建设推进：荆州三才堂中间体项目进度达49.83%，广安利华农药中间体项目进度达30.50%，项目建设持续推进，有利于增强公司一体化优势。
• 投资评级维持“买入”：基于公司业绩增长潜力及技术优势，分析师维持“买入”评级，预计2022、2023、2024年归母净利润分别为18.94亿元、21.45亿元、23.87亿元，对应PE分别为6.9倍、6.1倍、5.5倍。

关键信息

业绩表现

• 2022年前三季度：营收77.42亿元（+80.92%），净利润14.92亿元（+143.95%）。
• 2022年Q3：营收26.64亿元（+137.89%），净利润4.45亿元（+316.64%）。
• 盈利能力指标：销售毛利率32.53%，销售净利率21.60%，加权平均净资产收益率23.79%。

市场数据

• 当前价格：17.67元
• 52周价格区间：17.61-37.40元
• 总市值：13,152.44百万
• 流通市值：13,099.94百万
• 日均成交额：339.80百万
• 近一月换手率：1.50%

项目进展

• 荆州三才堂项目：一期进度49.83%，投资2.15亿元，预计达产后年销售收入2.91亿元，净利润0.17亿元。
• 广安利华项目：进度30.50%，投资6.47亿元，预计达产后年销售收入7.53亿元，净利润0.93亿元。
• 广安基地建设：进度67.19%，持续推进一体化布局。

风险提示

• 国内疫情蔓延风险
• 新建项目投产不及预期
• 原材料价格大幅上涨
• 下游耐草铵膦转基因种子推广不及预期
• 主要产品价格下降
• 环保风险
• 国际贸易摩擦提高关税风险

投资评级与估值

分析师信息

• 李永磊：国海证券化工行业首席分析师，天津大学应用化学硕士，7年化工实业经验，7年研究经验。
• 董伯骏：国海证券化工行业联席首席分析师，清华大学化工系硕士、学士，2年上市公司资本运作经验，4.5年研究经验。
• 其他分析师：陈云、刘学、陈雨、汤永俊，均为国海证券化工行业研究助理，具备相关领域研究背景与经验。

总结

利尔化学凭借草铵膦行业的高景气度和自身的技术与成本优势，实现前三季度业绩大幅增长。公司未来在精草铵膦领域具备较大成长空间，一体化优势日益凸显。分析师维持“买入”评级，认为其估值合理，具备长期投资价值。同时，需关注行业风险与项目落地不确定性。