有色金属2018年度策略报告：从关注供给收缩向需求复苏逐步过渡-20171225-长城证券-27页-2mb

有色金属2018年度策略报告总结

核心内容概述

本报告由长城证券发布，投资评级为推荐（维持），分析师为杨超，研究助理为吴轩。报告分析了2017年有色金属行业表现，并预测2018年行业发展趋势。重点推荐铜、钴、锂和锆等小金属，认为需求复苏将成为主导因素，而供给收缩将边际减弱。

主要观点

1. 2017年行业表现

   • 供给侧改革和环保督查导致行业产能收缩，产品价格普遍上涨。
   • 有色行业整体盈利创历史新高，部分金属价格涨幅超过40%。
   • 行业库存逐步消化，部分品种如锆英砂库存接近历史中枢下沿。

2. 2018年行业展望

   • 需求复苏将成为金属价格的主要驱动力，尤其是铜。
   • 铜价有望维持震荡上行，由于矿山建设放缓和环保政策，新增供给有限。
   • 钴、锂、锆等小金属需求增长明确，供需格局持续改善，价格有望稳步上涨。

关键信息

1. 供给收缩或将边际减弱

• 2017年供给收缩：供给侧改革和环保督查导致产能收缩，电解铝、铜、钴、锂等品种产量下降。
• 未来供给趋势：全球偶发性减产事件减少，政策性去产能力度放缓，供给趋于稳定。
• 中国废铜进口限制：2018年起禁止7类废物进口，可能对铜供应造成一定影响。

2. 铜：经济复苏高弹性品种

• 需求驱动：美国经济复苏带动铜需求增长，电网建设是重点。
• 供需格局：铜矿品位下降，成本上升，未来两年新增供给有限。
• 投资建议：推荐江西铜业（资源优势显著）和铜陵有色（冶炼产能龙头，矿山注入预期）。

3. 钴、锂、锆：小金属确定性机会

• 钴：新能源汽车和智能手机需求增长，三元渗透率提升，预计2018年需求增长8%。
• 锂：新能源汽车带动锂盐需求，氢氧化锂受益于高镍三元趋势，需求有望爆发。
• 锆：锆英砂供给收缩显著，库存处于历史低位，需求复苏拉动价格温和上涨。

4. 重点推荐公司及盈利预测

风险提示

• 全球需求不及预期
• 新能源汽车产销下滑
• 政策性去产能节奏加快
• 产能释放不及预期

图表与数据亮点

1. 供给与需求数据

• 电解铝：产能收缩明显，开工率下降。
• 电解镍、锌精矿：产量稳定，但受环保影响，部分矿山停产。
• 铜：全球精炼铜消费量地区结构显示美国为第二大需求国，国内铜矿供应增速放缓。
• 钴：全球钴需求结构显示动力电池占比提升，2018年产量预计低于年初计划。
• 锂：全球锂资源集中于少数公司，国内盐湖提锂技术尚未成熟，锂盐价格保持坚挺。
• 锆英砂：全球供给下降10%，库存处于低位，价格温和上涨。

2. 价格走势

• 电解钴：2017年涨幅45.33%，预计2018年继续上涨。
• 锂盐：价格稳中有升，新能源补贴退坡引发抢装行情。
• 氧化锆：价格涨幅40.38%，需求因5G和智能手机升级而增长。

投资建议

• 工业金属：优先推荐铜板块，关注江西铜业和铜陵有色。
• 小金属：
  • 钴：推荐华友钴业和洛阳钼业。
  • 锂：推荐赣锋锂业、天齐锂业和威华股份。
  • 锆：推荐东方锆业，作为A股唯一布局锆英砂资源的企业。

研究员与联系方式

• 分析师：杨超，执业证书编号：S1070512070001，电话：0755-83663214，邮箱：ychao@cgws.com。
• 研究助理：吴轩，执业证书编号：S1070117040042，电话：021-61680360，邮箱：wu_xuan@cgws.com。

总结

2018年有色金属行业将从供给收缩向需求复苏过渡，铜、钴、锂、锆等金属有望受益于经济复苏和新能源发展。重点推荐铜板块的江西铜业和铜陵有色，钴板块的华友钴业和洛阳钼业，锂板块的赣锋锂业、天齐锂业和威华股份，以及锆板块的东方锆业。行业整体估值处于历史中枢下沿，建议关注新增产能和需求增长带来的投资机会。