20171225-长城证券-基础化工2018年投资策略_寻找化工新周期和技术前沿_30页_2mb

化工行业2018年投资策略总结

核心内容

本报告为长城证券2018年基础化工行业的投资策略分析，指出化工行业整体盈利有所恢复，但尚未出现全面性机会。2017年行业整体收入增速为43.7%，归母净利润增速达79.1%。尽管如此，未来化工板块毛利率继续走高的可能性不大，需关注新周期和技术前沿带来的机会。

主要观点

1. 毛利率制约因素：

   • 化工主要子板块的投资增速接近0，表明高毛利率有维持的可能。
   • PPI和CPI剪刀差扩大，中上游价格向下传导不畅，导致毛利率上涨存在不确定性。
   • 主要化工品开工率未显著回升，产能并不短缺，可能影响毛利率进一步提升。

2. 供需关系的重要性：

   • 供需关系是评判价格涨跌的唯一指标，供给收缩是推动价格上涨的主要动力。
   • 由于高毛利可能促使供给增加，高价格抑制需求，因此供需关系可能缺乏进一步走好的动力。

3. 2018年投资方向：

   • 化工板块缺乏整体性机会，但新周期和高技术壁垒企业可能受市场追捧。
   • 重点关注轮胎产业链、民营大炼油、PTA产业链、煤化工、磷化工、打印耗材等具备成长性和技术壁垒的领域。

关键信息

轮胎行业

• 重点推荐公司：玲珑轮胎（601966）、赛轮金宇（601058）、青岛双星（000599）、黑猫股份（002068）。
• 行业趋势：
  • 全球轮胎需求稳定增长，国内汽车保有量持续上升，带动轮胎内需启动。
  • 天然橡胶价格回落，为轮胎企业盈利释放提供机会。
  • 汽车销量是天然橡胶需求的先行指标，预计2018年轮胎内需将继续增长。

民营大炼油及PTA产业链

• 重点推荐公司：恒力股份（600346）、荣盛石化（002493）、恒逸石化（000703）、桐昆股份（601233）。
• 行业趋势：
  • PTA-涤纶产业链从终端需求复苏开始逐步向上传导，带动整个产业链盈利。
  • PX在2018年供应有限，价格维持强势，推动PTA盈利。
  • 聚酯产能集中度提升，一体化企业如桐昆、恒逸等将受益。

煤化工行业

• 重点推荐公司：华鲁恒升（600426）。
• 行业趋势：
  • 公司拥有优质煤化工产能，随着新产能释放，盈利能力有望提升。
  • 乙二醇项目投产，预计为公司带来显著利润增长。

磷化工行业

• 重点推荐公司：兴发集团（600141）。
• 行业趋势：
  • 公司具备“矿电化一体”优势，磷矿石资源丰富，水电资源稳定。
  • 磷肥需求稳定增长，磷矿石价格有望上涨。
  • 公司通过并购巩固龙头地位，进一步提升市场份额。

打印耗材行业

• 重点推荐公司：鼎龙股份（300054）。
• 行业趋势：
  • 公司在打印耗材领域具备技术优势，有望突破国外技术垄断。
  • 彩色聚合碳粉逐渐成为市场主流，带动公司业绩增长。
  • 布局CMP抛光垫项目，有望打破海外垄断。

投资建议

• 整体评级：中性（下调）。
• 重点推荐：
  • 轮胎行业：玲珑轮胎、赛轮金宇、青岛双星、黑猫股份。
  • 民营大炼油及PTA产业链：恒力股份、荣盛石化、恒逸石化、桐昆股份。
  • 煤化工：华鲁恒升。
  • 磷化工：兴发集团。
  • 打印耗材：鼎龙股份。

风险提示

• 宏观经济波动风险：经济增速放缓可能影响化工行业需求。
• 原油价格波动风险：国际油价变化可能影响化工产品成本。
• 国内化工品价格波动风险：化工品价格波动可能影响企业盈利。
• 环保加码升级风险：环保政策趋严可能影响产能释放和成本控制。

图表与数据支持

• 图1至图48提供了关于化工行业盈利、PE、PB、PPI、CPI、开工率、库存、产能等关键指标的详细分析。
• 表1至表3展示了证监会监管思路、聚酯产能投放明细、长丝产能计划等重要数据。

结论

2018年化工板块整体缺乏系统性机会，但具备成长性、技术壁垒和产能释放的企业将受到市场青睐。重点关注轮胎、大炼油、PTA、煤化工、磷化工及打印耗材等领域的龙头企业，以获取超额收益。同时，需警惕宏观经济波动、原油价格波动、化工品价格波动及环保政策升级等风险因素。