20171225-中泰证券-非银周报_继续看好保险_资管新规影响关注过渡期限__19页_1mb

非银金融行业分析总结

核心内容概述

本报告分析了非银金融板块，包括券商和保险行业的市场走势、估值情况、投资要点及风险提示。分析师戴志锋与蒋娇认为，非银金融板块具备投资价值，尤其是保险和大券商，应重点关注其价值和业绩增长的“确定性”与“弹性”。

主要观点

保险行业

• 基本面提升：转型保障是保险行业提升的根本逻辑，监管和“偿二代”要求促使保险公司提升保障型产品占比。
• 保费收入：前10月人身险原保费收入同比增长22%，规模保费同比减少5%，主要因保户投资款负增长。
• 估值性价比高：目前四家主要保险公司2017年PEV估值不到1.4倍，切换至2018年后不到1.2倍，具备高性价比。
• 未来增长预期：预计2018年保险股将有开门红，保费增速中枢在10-15%，健康险和意外险将保持增长。
• 准备金出清：准备金从增提到不提，预计对净利润提供20-30%的增长弹性，若释放准备金，弹性更大。

券商行业

• 估值低位：券商板块交易于1.53倍2017EPB，大券商估值参考系中信证券，处于历史低位。
• 资管新规影响有限：新规对券商资管带来一定挑战，但利好主动管理能力强的券商。
• 盈利模式转型：券商需从通道业务向主动管理转型，提升股票投资与净值型固收能力。
• 业务发展：投行IPO发行稳健，再融资逐步回暖；经纪业务面临佣金竞争压力；资本中介业务保持稳定，两融余额环比小幅上升。

关键信息

投资建议

• 券商：推荐资本实力雄厚、投行项目储备丰富、创新业务能力稳健的大券商，如中信证券、华泰证券、广发证券、招商证券，同时关注东方证券和国元证券。
• 保险：看好新华保险、中国人寿、中国太保、中国平安四大保险公司，预计其2018年开门红保费增速乐观。
• 多元金融：关注信托、创投行业基本面变化，建议关注安信信托、爱建集团、经纬纺机、鲁信创投。

风险提示

• 二级市场低迷：若市场持续低迷，将对券商基本面和保险投资端产生负面影响。
• 金融监管变化：监管政策的超预期变化可能对非银金融机构业务造成较大影响。

重点公司数据

非银板块市场走势

• 券商板块：截至2017年12月22日，SW证券板块收于6,025.93点，本周下跌1.60%，年初至今下跌11.28%。
• 保险板块：SW保险板块收于1,585.90点，本周上涨5.19%，年初至今上涨91.36%。
• 多元金融板块：SW多元金融板块收于2,341.90点，本周下跌1.90%，年初至今下跌12.53%。

券商业务分析

经纪业务

• 股权日均交易额3517.03亿元，周环比减少5.0%。
• 基金日均交易额746.57亿元，周环比上升13.9%。
• 日均股基交易额4263.60亿元，周环比减少2.17%。

投行业务

• 本周IPO发行3家，募资18.24亿元，环比减少37.3%。
• 2017年12月累计IPO募资666.61亿元，年度累计募资9317.16亿元。
• 债券发行金额单周230.03亿元，环比增加8.8%。

资管业务

• 2017年三季度券商资管总规模17.37万亿元，环比下降3.99%，降幅0.4%。
• 资管业务收入环比下降27%，但同比上升22%，其中华泰资管净利润0.84亿元，广发资管0.81亿元，东方资管0.79亿元。

资本中介业务

• 两融余额10,219.61亿元，环比增加0.13%，同比增长8.95%。

保险业务分析

保费收入

• 2017年10月保险行业累计原保费收入32388.77亿元，同比增长20%。
• 产险公司原保费收入8589.65亿元，同比增加14%。
• 寿险公司原保费收入23799.04亿元，同比增加22%。

保费行业集中度

• 寿险公司中，中资寿险原保费收入22125.41亿元，外资寿险1673.63亿元。
• 财险公司中，中资财险原保费收入8421.97亿元，外资财险167.68亿元。

资金运用

• 2017年10月保险行业资金运用余额14.69万亿元，同比增长13.82%。
• 资金配置比例：银行存款13.0%，债券35.0%，股票及基金13.5%，其他38.5%。

估值情况

券商估值

• 券商板块交易于1.53倍2017EPB，大券商平均1.47倍，中小券商平均1.57倍。
• 券商板块整体估值偏低，具备投资价值。

保险估值

• 保险板块交易于1.54倍2017EPEV。
• 中国人寿、中国太保、新华保险、中国平安分别交易于1.21倍、1.41倍、1.41倍、1.81倍，处于历史较低水平。

投资评级说明

风险提示

• 二级市场持续低迷可能对券商基本面及保险投资端产生负面影响。
• 金融监管政策的超预期变化可能对非银金融机构业务产生较大影响。

公司公告

• 中信证券：2017年12月15日发行10亿元公司债券，票面利率5.50%。
• 国信证券：2017年12月6日发行13亿元公司债券，票面利率5.45%。
• 西南证券：2017年12月21日发行10亿元次级债券，票面利率6.27%。

行业动态

• 并购重组：2017年证监会审核161家企业并购重组申请，通过率91.9%。
• 市场规范：监管层推动资本市场深度规范，提升国际竞争力。
• 新三板改革：统一调整为集合竞价交易，取消协议转让，仅保留盘后及特定事项协议转让。

图表目录

• 图表1：券商板块估值情况
• 图表2：保险估值情况
• 图表3：板块周、月、年涨跌幅
• 图表4：板块近一年行情走势图
• 图表5：市场交易结算资金期末余额
• 图表6：融资融券担保资金期末余额
• 图表7：期末投资人数
• 图表8：新增投资者人数
• 图表9：日均股票交易额
• 图表10：日均股票交易额（月度）
• 图表11：日均基金交易额
• 图表12：日均基金交易额（月度）
• 图表13：日均股基交易额
• 图表14：日均股基交易额（月度）
• 图表15：IPO申报、上会、通过家数
• 图表16：IPO上会通过募资金额
• 图表17：股票发行金额（周）
• 图表18：股票发行IPO家数（周）
• 图表19：股票发行金额（单月）
• 图表20：股票发行金额（累计）
• 图表21：IPO家数（单月）
• 图表22：IPO家数（累计）
• 图表23：债券发行金额（单月）
• 图表24：债券发行金额（累计）
• 图表25：债券发行金额（周）
• 图表26：券商资管规模
• 图表27：资管各业务规模占比
• 图表28：融资融券余额与沪深300走势
• 图表29：融资融券余额与10日融资净买入
• 图表30：总保费收入（累计）
• 图表31：总保费收入（单月）
• 图表32：财产险公司原保费收入（累计）
• 图表33：财产险公司原保费收入（单月）
• 图表34：寿险公司原保费收入（累计）
• 图表35：寿险公司原保费收入（单月）
• 图表36：人身险各险种保费收入（累计）
• 图表37：人身险各险种保费收入（单月）
• 图表38：人身险各险种累计保费收入同比增速
• 图表39：人身险各险种新增保费环比增速
• 图表40：行业中资、外资寿险保费收入规模
• 图表41：上市寿险合计占比
• 图表42：行业中资、外资财险收入规模
• 图表43：上市财险合计占比
• 图表44：资金运用配置规模
• 图表45：资金运用配置占比