新能源汽车崛起_汽车热管理行业处变革前夜_28页_2mb

汽车及汽车零部件行业总结

核心内容

汽车热管理行业正处于变革前夜，新能源汽车的崛起推动了热管理技术的升级，特别是电池热管理与空调系统的革新。热管理不仅影响驾驶舱舒适性，还直接关系到电池安全、寿命及性能。新能源汽车热管理包括空调、电池、电机电控及电子设备管理，其中电池热管理是核心。

主要观点

• 新能源汽车热管理需求上升：随着双积分政策的实施，新能源汽车发展迅速，热管理行业迎来快速上升期。
• 热泵空调成为趋势：相比传统PTC加热，热泵空调在能效、安全性及成本上更具优势，COP可达3，是未来空调系统发展方向。
• 液冷技术逐渐普及：液冷系统具有更高的冷却效率，目前是主流发展方向，相比风冷，其在温度控制、均匀性和效率上更优。
• 相变材料冷却仍处研究阶段：虽然具备理论上的高效率，但因技术不成熟，短期内商业化可能性不大。
• 国内热管理行业快速发展：以江淮、奥特佳、三花智控、银轮股份、西泵股份为代表的国内企业正积极布局新能源热管理市场，有望实现进口替代。

关键信息

热管理技术对比

国内主要企业布局

• 奥特佳：国内电动压缩机龙头，技术领先，已进入特斯拉供应链，2017年通过了法雷奥、大众等国际供应商认证。
• 三花智控：电子膨胀阀、电子水泵等产品在新能源汽车热管理中广泛应用，产品线丰富，与特斯拉、奔驰等知名车企合作。
• 松芝股份：客车空调领跑者，布局乘用车热泵空调系统及新能源电池热管理产品。
• 银轮股份：国内热交换器最大生产商，积极布局新能源电池冷却系统，与广汽、比亚迪等企业合作。
• 西泵股份：电子水泵产能大，产品结构升级，毛利率提升，未来有望进入快速上量期。

国际竞争格局

• 全球热管理市场由电装、法雷奥、汉拿、马勒贝洱等四大巨头主导，2016年合计市场份额达55%。
• 电装公司为全球最大热管理供应商，2016年营收约1.41万亿日元。
• 法雷奥在热管理业务上全球排名第二，未来新能源业务增长潜力大。

投资机会

• 新能源汽车热管理行业：双积分政策推动下，行业进入快速发展阶段，尤其液冷系统是未来趋势。
• 热泵空调与新冷媒：热泵空调和CO₂冷媒的应用将带来行业变革，提升能效和环保性能。
• 国内企业增长潜力：奥特佳、三花智控、银轮股份等企业在新能源热管理领域具备技术优势和市场前景，值得重点关注。

风险提示

• 新能源汽车发展不及预期；
• 液冷系统渗透率提升不及预期；
• 热泵空调研发进度不及预期；
• 客户订单不及预期；
• 涡壳及温控模块需求不及预期；
• 客车市场下滑。

市场前景

• 新能源汽车销量增长：2018-2020年我国新能源乘用车产量预计分别为73万辆、117万辆、158万辆。
• 单车积分提升：随着新能源汽车续航里程提升，单车积分将逐步上升，从3.50提升至3.74。
• 热管理价值提升：新能源汽车热管理部件如电动压缩机、电子膨胀阀、冷却板等价值量显著提升，带来行业增量。

结论

新能源汽车热管理行业正处于变革前夜，随着技术进步和政策推动，液冷系统及热泵空调将成为主流。国内企业正加速布局，有望在未来市场中占据重要地位。投资机会值得关注，但需关注政策及技术发展风险。