20180614-太平洋-金融去杠杆系列报告之一_金融杠杆去到什么程度了__40页_2mb

金融去杠杆系列报告总结

核心内容

本报告分析了我国金融去杠杆的进展，重点讨论了宏观杠杆率与金融杠杆率的区别，以及金融机构杠杆率的变化趋势。通过数据和政策分析，揭示了金融去杠杆的主要方向和成效，强调了表外业务的隐含杠杆问题。

主要观点

• 宏观杠杆率：2017年我国宏观杠杆率上升速度明显放缓，全年上升2.7个百分点至250.3%。其中，企业部门杠杆率首次下降，住户部门杠杆率小幅上升，政府部门杠杆率略有下降。
• 金融杠杆率：2013年为98%，2016年达到峰值160%，2017年回落至156%，负债总额达到129万亿，较2013年翻倍。
• 金融去杠杆的核心形式：同业存单、银行理财等是金融加杠杆的主要形式，2017年4月银监会加强监管，金融去杠杆进程开始。
• 金融机构杠杆率变化：
  • 银行：2013-2017年杠杆倍数持续下降，2018年一季度降至12.80。
  • 证券公司：杠杆倍数在2014-2015年达到高峰，2017年降至2.59，2018年略有回升。
  • 保险：杠杆倍数自2013年以来先下降后回升，2018年一季度降至8.75。
  • 信托：杠杆倍数自2014年起上升，2017年下半年开始下降。
• 表外业务的隐含杠杆：大资管业务规模约119万亿，是金融机构表内净资产的5倍，成为去杠杆的重点难点。
• 银行理财与委托贷款：银行理财规模从2016年起下降，委托贷款规模也持续收缩，但仍是银行表外业务的重要组成部分。
• 监管政策：自2016年起，监管层出台多项政策，如《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》等，旨在压缩表外金融资产，规范资管业务，强化监管。

关键信息

• 金融杠杆率：通过“（对中央银行负债+国外负债+同业负债+一般债券发行+其他负债+表外理财）/GDP”衡量。
• 同业存单：2013年重启市场，2017年4月监管加强后开始收缩。
• 银行理财产品：2017年底规模为29.54万亿，较2016年下降3.4万亿，表外理财占比下降。
• 大资管业务：主要由银行理财、资金信托、委托贷款等组成，隐含杠杆较高。
• 表外业务监管：2018年4月发布资管新规，要求统一产品类别，压缩表外金融资产，去嵌套、去通道，强化净值化管理。
• 货币政策：央行强调稳健中性，控制货币供给，维护流动性合理稳定。
• MPA（宏观审慎评估）：自2016年起实施，2017年表外理财纳入考核，2018年起同业存单纳入考核，进一步压缩表外业务。

总结

金融去杠杆是近年来我国金融改革的重要内容，旨在降低金融系统风险，促进实体经济健康发展。宏观杠杆率和金融杠杆率虽有区别，但两者均呈现下降趋势。金融机构表内业务去杠杆成效显著，但表外业务仍是监管重点。随着资管新规的实施，金融系统将逐步实现净值化管理，减少隐含杠杆。监管政策的持续加强和货币政策的稳健中性，为金融去杠杆提供了有力支持。