银行行业行业深度：去杠杆导致缩表效应，边际收缩影响最大时期已过-20171020-广发证券-15页-1mb

报告摘要

本文分析了中国银行业在2017年出现的缩表现象，探讨其成因、特点及对市场的影响，并提出了相应的投资建议与风险提示。

缩表背景：2017年4月，商业银行出现自2015年以来的首次缩表，缩表幅度不大，但标志着金融去杠杆政策的逐步实施。
缩表特点：
- 缩表多发生于季末考核结束后第一个月，具有明显的季节性特征。
- 除2012年1月外，其他9次缩表主要由国有大行贡献。
- 缩表幅度较低，未出现连续缩表。
缩表原因：
- 季末考核和流动性紧张是缩表的主要触发因素。
- 同业科目（如银银同业、银行非银同业）的波动对缩表影响显著。
监管影响：
- MPA考核从资产和负债两端对银行进行约束，限制广义信贷增速和同业负债占比。
- 金融去杠杆政策强化了对同业负债和表外理财的监管，抑制了银行通过同业业务扩张资产规模的模式。
表外理财变化：
- 表外理财规模出现拐点，受监管影响连续收缩。
- 金融同业类产品余额较年初减少2万亿元，降幅达31%，占比较年初下降7个百分点。
银行结构调整：
- 国有大行和股份行的理财产品余额均有所下降，但国有行市占率上升。
- 股份行和城商行总资产增速在2017年上半年大幅下降，国有行增速首次超越股份行。
收缩边际影响：
- 同业收缩对中小银行的影响已基本结束，后续政策影响可能相对温和。

缩表银行：2017年中报期间，上海、民生、无锡、光大、中信、江苏、建设银行等7家银行出现不同程度的缩表。
缩表幅度：2017年4月缩表幅度为0.05%，其他缩表幅度普遍较低。
监管措施：
- MPA考核在2017年进入实质性阶段，对广义信贷增速和同业负债占比进行监管。
- 自2018年1月1日起，同业存单被纳入同业负债考核。
金融去杠杆：
- 强化同业链条监管，抑制监管套利、杠杆套利、空转套利。
- 同业存单发行利率维持高位，以维护去杠杆成果。
投资建议：
- 买入评级：银行业基本面稳中向好，板块配置价值提升。
- 推荐银行：招商银行、宁波银行、政策风险较小、负债成本可控、股息率稳定的国有大行（如工商银行、建设银行）。
- 适度关注：兴业银行、南京银行、常熟银行。
风险提示：
- 经济增长超预期下滑。
- 资产质量大幅恶化。
- 政策调控力度超预期。

图表编号	图表内容
图1	商业银行2017年4月首次缩表，幅度不大
图2	国有大行在历次缩表中贡献显著
图3	缩表多发生在超储率较低阶段
图4	2017年Q1仅中信银行缩表，Q2起多家银行缩表
图5	2017年6月底理财产品余额较年初减少0.67万亿元
图6	金融同业类产品余额较年初下降31%
图7	国有行市占率上升，股份行下降
图8	股份行和城商行核心一级资本充足率基本在8%左右
图9	广义信贷增速下降至20%以下
图10	不考虑同业存单纳入同业负债，多数银行符合监管要求
图11	考虑同业存单纳入同业负债，多数银行达到监管要求
图12	股份行和城商行总资产增速大幅下降，国有行增速首次超越股份行
图13	同业存单发行利率维持高位以维护去杠杆成果

表格编号	内容
表1	其他存款性公司历次缩表中，国有行贡献最明显
表2	资产端-对其他存款性公司债权和对其他金融机构债券大幅下降
表3	负债端-对非金融机构及住户、对其他存款性公司负债大幅下降
表4	7家缩表银行资产负债科目变化