2017-银行行业：去杠杆导致缩表效应，边际收缩影响最大时期已过_15页-1mb

银行业总结

核心内容

本文主要分析了2017年银行业缩表现象及其背后的原因，包括监管政策、经济预期和资产结构调整。整体来看，银行缩表是由于MPA考核与金融去杠杆政策共同作用的结果，而缩表的边际影响已基本结束。

主要观点

1. 缩表的季节性特征
   缩表主要发生在季末考核结束后的第一个月，如1月、4月、7月和10月。2017年4月是自2015年以来的首次缩表。

2. 国有大行的主导作用
   除2012年1月外，其余9次缩表均以国有大行为主导，表明国有银行在缩表中起到关键作用。

3. 同业科目波动对缩表的影响
   同业资产、负债及应收款项类投资的变动是导致缩表的重要原因，特别是在2017年上半年，这些科目出现明显收缩。

4. 表外理财规模收缩
   2017年6月底，全国理财产品余额为28.38万亿元，较年初减少0.67万亿元。金融同业类理财产品余额下降31%，表明表外理财规模扩张已出现拐点。

5. 监管政策与去杠杆的影响
   MPA考核从资产和负债两端对银行扩张进行约束，金融去杠杆则通过提高同业负债成本抑制银行扩张。

6. 缩表影响边际减弱
   随着银行对资产负债结构的调整，大部分银行已符合监管要求，缩表对银行的影响已进入尾声。

关键信息

• 缩表次数与时间：2011-2014年和2017年共发生10次缩表，均在季末考核后第一个月。
• 缩表幅度：缩表幅度普遍较小，如2017年4月缩表仅0.05%。
• 缩表银行：2017年中报中，上海、民生、无锡、光大、中信、江苏、建设银行等7家银行出现不同程度的缩表。
• 表外理财变化：截至2017年6月底，表外理财余额较年初减少2万亿元，降幅达31%。
• 监管影响：MPA考核和金融去杠杆政策对银行资产负债结构进行了调整，同业负债成本上升，限制了银行的扩张。
• 资本充足率约束：股份行和城商行核心一级资本充足率基本在8%左右，制约了其资产扩张。
• 经济与不良资产：经济表现好于预期，银行业不良反弹趋缓，基本面稳中向好。

投资建议

• 整体评级：维持对银行板块的买入评级。
• 重点推荐：招商银行、宁波银行，以及政策风险较小、负债成本可控、股息率稳定的国有大行，如工商银行、建设银行。
• 适度关注：兴业银行、南京银行、常熟银行等。

风险提示

1. 经济增长超预期下滑
2. 资产质量大幅恶化
3. 政策调控力度超预期

表格与图表索引

• 表1：其他存款性公司历次缩表中，国有行贡献最明显
• 表2：资产端缩表情况
• 表3：负债端缩表情况
• 表4：7家缩表银行的资产负债变化
• 图1：2017年4月银行首次缩表
• 图2：国有行在缩表中的负面贡献
• 图3：缩表与超储率的关系
• 图4：2017H缩表银行分布
• 图5：理财产品余额变化
• 图6：金融同业类产品余额下降
• 图7：国有行和股份行市占率变化
• 图8：股份行和城商行资本充足率
• 图9：广义信贷增速下降
• 图10：同业负债占比考核情况
• 图11：考虑同业存单纳入考核后的监管要求
• 图12：股份行和城商行总资产增速下降
• 图13：同业存单发行利率维持高位

作者信息

• 分析师：屈俊（S0260515030005）
• 分析师：沐华（S0260511020012）
• 广发证券银行业研究小组：沐华为首席分析师，屈俊为资深分析师

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-10%～+10%
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上

公司投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上
• 谨慎增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5%～15%
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-5%～+5%
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上

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