银行行业深度研究_去杠杆导致缩表效应_边际收缩影响最大时期已过_13页_1mb

银行业总结

核心内容

本文主要分析了银行缩表现象，尤其是商业银行资产负债表的收缩，并探讨了其背后的原因及影响。通过回顾历史数据和2017年的具体表现，文章指出银行缩表主要受监管政策、季节性因素和同业科目波动的影响。同时，文章也提供了投资建议和风险提示。

主要观点

• 缩表趋势与季节性：其他存款性公司（主要包括商业银行）历史上共发生10次缩表，主要集中于2011-2014年和2017年，且几乎都发生在季末考核结束后的第一个月。2017年4月是最近一次缩表，幅度较小。
• 国有行主导缩表：除2012年1月外，其余9次缩表中，国有大行的负面贡献最为显著，表明国有银行在缩表过程中起主导作用。
• 同业科目波动影响大：同业负债和同业资产的变动对缩表影响显著，特别是在2017年，金融去杠杆政策导致同业链条收缩，对中小银行影响更大。
• MPA考核与金融去杠杆的双重影响：MPA考核从资产端和负债端对银行的扩张模式进行约束，尤其是对广义信贷增速和同业负债占比的考核，促使中小银行调整资产负债结构。
• 表外理财规模调整：受监管影响，表外理财规模出现拐点，金融同业类理财产品余额大幅下降，主要受MPA考核和去杠杆政策推动。

关键信息

缩表历史与特点

• 缩表次数：共发生10次，时间点包括2011年7月、2012年1/4/7/10月、2013年4/7月、2014年7/10月和2017年4月。
• 缩表时间：几乎都发生在季末考核结束后的第一个月，具有明显的季节性特征。
• 缩表幅度：整体缩表幅度不大，2017年4月其他存款性公司总资产环比小幅收缩0.05%。

缩表原因

• 考核因素：季末考核和流动性紧张是缩表的主要触发因素。
• 同业科目波动：对其他存款性公司债权和对其他金融机构债券的大幅下降是缩表的重要原因。
• 监管政策：MPA考核和金融去杠杆政策对银行资产负债结构进行调整，尤其是对同业负债和广义信贷增速的约束。

2017年缩表情况

• 缩表银行：2017年中报期间，上海、民生、无锡、光大、中信、江苏、建设银行等7家上市银行出现不同程度的资产负债表收缩。
• 资产端收缩：同业资产和应收款项类投资科目普遍收缩，江苏银行是唯一资产端出现增长的银行。
• 负债端收缩：同业负债和同业存单大幅下降，多数银行负债端调整后符合监管要求。

表外理财规模变化

• 理财产品余额：截至2017年6月底，全国理财产品余额为28.38万亿元，较年初减少0.67万亿元，同比增速下降35个百分点。
• 金融同业类产品：余额较年初减少2万亿元，下降31%，占比较年初下降7个百分点。
• 国有行与股份行：国有行市占率上升，股份行下降，显示监管对中小银行的约束效果。

MPA考核影响

• 资产端约束：通过宏观审慎资本充足率限制广义信贷增速，股份行和城商行核心一级资本充足率基本在8%左右，制约其扩张。
• 负债端约束：同业负债占比考核限制中小银行依赖同业负债扩张的模式，2018年1月1日起将同业存单纳入同业负债考核。
• 监管套利受限：同业理财、同业存单等监管套利手段受到严格限制，去杠杆取得一定效果。

投资建议

• 板块评级：维持对银行板块的买入评级，认为其配置价值提升。
• 推荐银行：继续推荐招商银行、宁波银行，以及政策风险较小、负债成本可控、股息率稳定的国有大行如工商银行、建设银行等。
• 适度关注：适度关注兴业银行、南京银行、常熟银行等。

风险提示

• 经济增长超预期下滑：可能影响银行业务增长。
• 资产质量大幅恶化：可能对银行的盈利能力和风险控制能力造成冲击。
• 政策调控力度超预期：可能进一步加剧银行缩表压力。

结论

综上所述，银行缩表主要由监管政策、季节性因素和同业科目波动引起，2017年缩表幅度不大，且边际影响最大的时期已基本结束。随着监管节奏趋缓和经济表现好于预期，银行板块的配置价值提升，建议投资者继续关注优质银行，同时注意潜在的政策和经济风险。