20171020-广发证券-银行行业深度研究_去杠杆导致缩表效应_边际收缩影响最大时期已过_15页_1mb

银行业总结

核心内容概述

本文主要分析了中国银行业在2017年出现的缩表现象及其背后的原因，包括监管政策、经济表现和资产结构调整等。同时，文章也提出了对银行板块的投资建议，并提示了潜在的风险。

主要观点

1. 缩表的季节性和监管影响

• 缩表现象通常发生在季末考核结束后的第一个月，具有明显的季节性特征。
• 自2011年起，其他存款性公司共发生10次缩表，其中9次主要由国有银行的缩表引起，仅2012年1月由股份行和城商行主导。
• 2017年4月，商业银行首次出现2015年以来的缩表，但幅度不大。

2. 同业科目波动是缩表主因

• 同业负债和同业资产的收缩对缩表影响显著。
• 银行通过调整同业科目来应对监管压力，尤其是同业存单、同业理财和债券投资的收缩。

3. 2017年H缩表影响

• 2017年中报期间，上海、民生、无锡、光大、中信、江苏、建设银行等7家银行出现资产负债表收缩。
• 资产端方面，同业资产和应收款项类投资明显下降，负债端同业负债+同业存单也出现收缩。

4. 表外理财规模收缩

• 受MPA考核和金融去杠杆影响，表外理财规模出现拐点，连续收缩。
• 2017年6月底，全国理财产品余额为28.38万亿元，较年初减少0.67万亿元。
• 金融同业类产品余额下降31%，占比较年初下降7个百分点。

5. MPA考核与金融去杠杆的双重作用

• MPA考核从资产和负债两端约束银行扩张，导致股份行和城商行总资产增速大幅下降。
• 2017年6月，国有银行增速首次超越股份行。
• 金融去杠杆提高了同业负债成本，抑制了银行对同业负债的依赖，推动去杠杆取得实质性效果。

6. 收缩边际影响最大时期已过

• 随着监管政策的调整和银行的主动应对，大部分银行已基本符合监管要求。
• 后续即使监管继续推进，其对银行的影响可能也不会像2017年二季度那样显著。

关键信息

• 缩表特点：缩表具有季节性，多发生于季末考核后的次月；主要由同业科目波动引起。
• 监管影响：MPA考核和金融去杠杆政策共同作用，导致银行缩表和资产负债结构调整。
• 银行表现：国有大行在缩表中贡献显著，但2017年6月其资产增速首次超越股份行。
• 理财产品收缩：金融同业类产品余额和占比均大幅下降，反映出监管对表外业务的收紧。
• 未来展望：监管节奏趋缓，经济表现好于预期，银行业基本面稳中向好，板块配置价值提升。

投资建议

• 整体评级：维持对银行板块的买入评级。
• 推荐银行：
  • 重点推荐：招商银行、宁波银行。
  • 政策风险小、负债成本可控、股息率稳定：国有大行（如工商银行、建设银行等）。
  • 适度关注：兴业银行、南京银行、常熟银行。

风险提示

1. 经济增长超预期下滑：可能影响银行的盈利能力和资产质量。
2. 资产质量大幅恶化：可能引发不良贷款增加，影响银行的稳健性。
3. 政策调控力度超预期：可能对银行的资产负债结构和盈利产生较大冲击。

总结

综上所述，2017年银行业缩表主要由监管政策和经济环境共同驱动，尤其是MPA考核和金融去杠杆的实施。尽管缩表对部分中小银行影响较大，但整体来看，缩表的边际影响已基本结束，银行资产负债结构趋于稳定。在监管趋缓和经济向好的背景下，银行板块具备一定的配置价值，建议投资者继续关注。