20220429-国泰期货-期债_区间下沿可适度乐观_4页_1mb

报告摘要

2022年4月29日，国泰君安期货产业服务研究所发布了关于期债市场的分析报告，指出当前期债市场处于区间震荡状态，短期内不宜过度乐观，但区间下沿存在一定的操作机会。

期债走势：
- 当前期债市场整体呈现低开低走、窄幅弱震荡的态势。
- 10年期国债期货T2206合约预计将在100-100.4之间震荡。
- 操作策略上，位置比利多利空重要，建议关注区间下沿的潜在机会。
市场基本面：
- 高频数据如开工率和房地产销售依然偏弱，显示经济基本面尚未明显回暖。
- 房地产政策“因城施策”延续，但实际销售和银票利率仍低迷，政策效果预计在二季度末或三季度中后期显现。
- 基本面距离走出低谷仍需时间，因此债券收益率上半年不具备反转条件。
资金面情况：
- 银行间市场流动性维持宽松，但回购利率多数小幅上行。
- 4月28日，银行间质押式回购市场成交额为18180亿元，环比下降10.67%。
- 各期限回购利率均有所上涨，其中7天期利率上涨24bp至1.95%，14天期上涨6bp至2.00%，1个月期上涨20bp至2.05%。
市场分析：
- 短期债市承压，主要因复工复产预期增强及房地产政策放松，但债市定价未发生根本变化。
- 中期来看，重大黑天鹅事件（如经济危机或明斯基时刻）或房地产政策效果证伪可能是债市的机会来源。
- 大的风险则来自于房地产政策全面放松或央行通过宽信用操作影响市场。

期债主力合约表现：
- 2年期TS2206.CFE收盘价101.060，下跌0.060。
- 5年期TF2206.CFE收盘价101.290，下跌0.075。
- 10年期T2206.CFE收盘价100.075，下跌0.115。
现券收益率：
- 国债收益率曲线平坦化上移2BP，2Y、5Y、10Y期国债收益率分别上行2.5BP、2BP、0BP至2.33%、2.63%、2.8425%。
- 信用债收益率曲线部分平坦化，AAA评级中短期票据6M、3Y、5Y期收益率分别上行2.28BP、0.50BP、下行0.56BP。
货币市场：
- 7天期逆回购中标利率为2.10%，但当日零投放零回笼。
- R007利率约为1.95%，显示市场流动性依然宽松。