20220429-国元期货-宏观金融月报_经济平稳增长_期指筑底期债震荡_17页_1mb

投资咨询业务资格信息

• 资格编号：京证监许可【2012】76号
• 姓名：许雯
• 电话：010-84555101
• 邮箱：xuwen@guoyuanqh.com
• 期货从业资格号：F3023704
• 投资咨询资格号：Z0012103

核心内容总结

一、经济下行风险增加

（一）经济下行压力较大

• 2022年一季度GDP为27万亿，同比增长4.8%，较去年四季度回升0.8个百分点。
• 分产业来看，第一产业增长6%，第二产业增长5.8%，第三产业增长4%，其中第三产业受疫情影响较大。
• 房地产开发投资增速下降，1-3月同比增长0.7%，地产销售降温，土地市场需求下降。
• 2022年一季度全国居民人均可支配收入同比增长6.3%，消费支出增长6.9%，但增速较去年四季度有所放缓。
• 3月全国城镇调查失业率上升至5.8%，显示就业压力增加。

（二）工业生产平稳增长

• 3月中国规模以上工业增加值同比增长5%，较1-2月下降2.5个百分点。
• 上游工业（采矿业）增长较快，制造业和电热燃气水增长承压。
• 41个行业大类中37个保持增长，但部分行业如水泥、粗钢等出现负增长。
• 二季度生产端景气度有望继续上升，但增速提升空间有限。

（三）需求端压力增加

• 固定资产投资增速回落，1-3月同比增长9.3%，较1-2月下降2.9个百分点。
• 房地产投资增速仍偏低，拖累整体投资增速。
• 消费承压下行，3月社会消费品零售总额同比下降3.5%，创单月新低。
• 进出口保持高景气，1-3月进出口总值增长10.7%，出口增长13.4%，进口增速下降。

（四）价格指标CPI回升PPI回落

• 3月CPI同比增长1.5%，PPI同比增长8.3%，CPI-PPI剪刀差收窄。
• CPI处于偏低位置，年内低位回升概率较大；PPI高位回落，下半年能否企稳取决于需求端。
• 价格指标走势或将逆转，但短期受基数和新涨价动能影响，CPI和PPI仍面临下行压力。

（五）宏观经济展望

• 一季度经济企稳回升，但4月疫情对需求端造成较大压力。
• 政策层面稳增长意图明确，市场对政策支持期待较高。
• 二季度经济仍承压，但疫情逐步受控，经济数据有望改善。
• 5月份期指或进入底部震荡阶段，建议谨慎参与反弹。

二、股指期货下跌

（一）期指4月行情回顾

• 4月三大期指同步大跌，跌幅超出市场预期。
• 上证、深成、创业板指数分别下跌6.31%、9.05%、12.8%。
• 融资余额下降，融券余额小幅下降，市场情绪偏弱。

（二）两融余额下降

• 融资余额下降1362.03亿，融券余额下降142.6亿，部分资金止损。
• 市场反弹后，两融余额降幅有望趋缓。

（三）标的指数估值下降

• 4月三大股指期货标的指数估值大幅下降，中证500指数PE处于历史低位。
• 估值下降主要受行情下跌影响，市场对周期股估值偏低。

（四）基差收敛波动降低

• 沪深300、上证50基差表现平稳，中证500一度深度贴水。
• 月底期指贴水回归，市场悲观预期有所修复。

（五）期指后市行情研判

• 期指后市大概率进入底部震荡，政策底支撑较强。
• 市场对稳增长、宽信用政策的期待偏高，5月或以震荡筑底为主。

三、国债期货震荡下跌

（一）期债4月行情回顾

• 4月期债区间震荡，短端表现较强，长端对长期经济增长预期稳定。
• 主要合约小幅下跌，如TS2206下跌0.06%，TF2206下跌0.11%，T2206下跌0.11%。

（二）现货市场平稳波动

• 国债一级市场发行规模上升，但地方债发行下降。
• 国债收益率曲线整体上移，10年期国债收益率在2.74%-2.85%之间，月末上行6BP。

（三）资金面整体平稳

• 4月资金面宽松，隔夜拆借利率R001月均值下降47BP。
• 央行公开市场操作中性，市场预期5月资金面将继续保持平稳。

（四）期债后市行情展望

• 期债上有宽信用压力，下有经济下行风险支撑。
• 5月期债以区间震荡整理为主，央行货币政策动向值得关注。

关键信息

• 经济：一季度企稳，但4月受疫情影响，经济下行压力增加。
• 投资：固定资产投资增速回落，房地产拖累明显，基建投资成为托底力量。
• 消费：受疫情影响，社会消费品零售总额单月转负。
• 进出口：保持高景气，但出口增长动能减弱，进口受内需影响。
• 价格：CPI低位回升，PPI高位回落，剪刀差收窄。
• 期指：4月大幅下跌，市场情绪偏弱，后市震荡筑底。
• 期债：震荡下跌，5月以区间震荡为主，政策动向是关键。

风险揭示

1. 国内疫情反复，防疫政策调整。
2. 经济增长滑出合理区间，企业盈利大幅下降。
3. 突发新涨价因素，价格指标大幅走高。
4. 乌克兰局势恶化，影响全球供应链。

重要声明

• 本报告信息来源于公开资料，力求准确可靠，但不保证其准确性与完整性。
• 报告不构成投资建议，客户应根据自身情况考虑是否采纳。

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