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生猪周期分析总结（2024年5月28日）

核心内容

2024年生猪市场正处于周期上行的初期阶段，现货价格自2024年2月开始呈现筑底回升的走势，市场普遍看涨，但对上涨幅度和节奏存在分歧。当前价格上涨基本符合产能去化的逻辑，且饲料及体重指标尚未显现超量累库迹象，表明行业整体仍处于周期上行的前段，需进一步等待现货数据的验证。

主要观点

• 2024年与2022年周期相似，但涨幅可能较低
  2022年与2024年在产业结构上具有相似性，集中度进一步提升，但2024年由于投机群体更为谨慎，上涨节奏可能类似于2022年，但涨幅可能低于2022年，且持续时间更长。

• 2024年供应端去化节奏相对温和
  2023年四季度产能去化加速，对应2024年三四季度供应头数下降，但去化幅度较2022年有所放缓，且2024年一季度能繁母猪存栏仍呈下降趋势。

• 需求端季节性变化有限，需关注投机需求及蛋白类消费
  2024年季节性刚需变化不大，但需密切关注旺季前的投机需求变化以及其他蛋白类消费的替代效应。

• 库存周期处于累库初期，支撑价格上行
  冻品库存处于低位，活体库存也处于累库初期，整体库存水平较低，为旺季价格上涨提供支撑。

关键信息

供应端分析

• 能繁母猪存栏持续下降
  2023年四季度能繁母猪去化幅度达5.6%，2024年一季度延续下降趋势，预计全年供应量将逐步减少。

• 仔猪存栏与价格变化
  2024年1-2月初步体现疫情导致的仔猪损失，2月中下旬仔猪价格超预期上涨，7KG仔猪价格突破450元/头，进一步印证去化逻辑。

• 育肥猪出栏逐步减少
  2024年下半年育肥猪出栏量预计同比明显减少，供应端支撑价格上涨。

需求端分析

• 季节性刚需变化不大
  2024年刚性需求与2023年相比变化较小，但需关注旺季前的投机需求变化。

• 蛋白类消费替代效应
  需关注其他蛋白类消费（如鸡肉、鸭肉）的变化，可能对猪价形成一定支撑。

库存端分析

• 冻品库存低位，消费持续消耗
  2023年一二季度冻品库存快速上升，但2024年春节前仍存在抛压，消费渠道持续消耗库存，预计旺季期间库存偏紧。

• 活体库存逐步累库
  2024年活体库存处于累库初期，体重中枢存在上升空间，压栏行为较为谨慎，未出现集中超量增重情况。

趋势预期与市场节奏

• 四季度旺季价格可期
  下半年整体处于上行通道，四季度旺季价格预期可能兑现，但需等待现货进一步印证。

• 市场预期抢跑，关注节奏行情
  2024年5月中下旬基差快速收敛，市场对旺季预期提前交易，但整体仍保持谨慎，需关注价格持续上涨的节奏。

• 滚动饲养模式成为主流
  2024年二育群体优化模式，采用滚动饲养策略，避免集中压栏累库，有助于现货价格台阶式上移。

主要风险提示

• 育肥压栏及二次育肥补栏超预期
  若二育群体出现集中压栏或补栏行为，可能对市场供需造成较大冲击。

• 夏季疫情风险
  夏季是生猪疫情高发期，需警惕疫情对市场供应和价格的不利影响。

结论

2024年生猪市场正处于周期上行的初期，供应端去化逻辑逐步兑现，需求端保持相对稳定，库存水平低位为旺季价格上涨提供支撑。整体趋势预期已部分计价，但需关注价格节奏及市场情绪变化。若市场维持滚动饲养模式，四季度旺季价格有望实现预期，但需警惕二育超量补栏及夏季疫情等风险因素对市场的影响。