20220429-南京银行-债券市场2022年4月月报_疫情短期冲击经济_交易适度波段操作_79页_5mb

债券市场2022年4月月报总结

核心内容

2022年4月，全球疫情趋缓，但俄乌战争持续对能源和粮食价格造成冲击，加剧了全球通胀压力。美联储政策态度“鹰派”，导致美债收益率上行，美元走强，而欧央行和日央行则相对宽松，欧元和日元承压。国内疫情形势严峻，出口受挫，中美利差倒挂，人民币贬值压力加大。整体来看，债券市场在短期波动中维持区间震荡，政策宽松预期减弱，货币政策由偏宽转稳。

主要观点

• 全球疫情缓解：3月下旬以来，全球疫情大幅好转，尤其是美欧日和东南亚国家，但疫情对经济的短期冲击仍在。
• 俄乌战争影响：战争持续对全球能源和粮食供给造成冲击，导致价格高位震荡，进一步推高通胀。
• 美联储政策：美联储表态“鹰派”，10年美债收益率上行至3%附近，美元指数走强，对人民币形成压力。
• 欧央行与日央行：欧央行政策收紧犹豫，欧元走弱；日本央行维持宽松，日元小幅下跌。
• 人民币走势：受疫情、出口疲软及中美利差倒挂影响，人民币急速贬值，短期仍有下行压力。
• 国内经济影响：疫情对消费、地产销售、工业生产造成显著冲击，经济数据走弱，基建成为稳增长的重要支撑。
• 货币政策变化：4月MLF降息落空，降准幅度不及预期，流动性由宽松转向不缺不溢，政策更注重内外平衡和物价稳定。
• 利率债走势：收益率先下后上，短期上行风险有限，但稳增长预期限制下行空间，建议波段操作。
• 信用债策略：受流动性充裕影响，信用债收益率下行，信用利差压缩，短久期品种利差已接近历史低位，5年期品种仍有投资机会。

关键信息

海外市场

• 疫情好转：全球疫情大幅下降，多国放开防控措施，产业链恢复加快。
• 美债收益率：10年期收益率上行至2.85%，美元指数走强至103.67，人民币对美元贬值。
• 欧央行政策：维持利率不变，推迟收紧政策，欧元走弱。
• 日央行政策：维持负利率和收益率曲线控制，日元小幅下跌。

国内宏观

• 疫情冲击：3月消费、地产销售、工业产出均受疫情影响，经济下行压力加大。
• 基建表现：基建投资增速明显，成为稳增长的重要支撑，政策支持力度加大。
• 货币政策：4月降准幅度不及预期，流动性维持不缺不溢，政策转向“兼顾内外平衡”。

货币政策及流动性

• 资金面：4月资金面偏宽，短期与长期资金利率均下行，但降准预期落空，流动性由宽松转向稳定。
• 央行操作：4月央行降准25BP，但不及市场预期，政策更关注物价和外部环境。

利率债策略

• 收益率走势：4月收益率先下后上，10Y国债收益率一度下行至2.76%，后反弹至2.85%。
• 期限利差：收益率曲线走陡，国债与国开债利差处于历史低位。
• 策略建议：交易盘建议在区间内波段操作，配置盘可考虑在区间上沿介入。

信用债策略

• 信用利差：受流动性充裕影响，信用债收益率下行，信用利差压缩。
• 城投债：短期内城投融资态度有所转暖，但中长期区域分化仍将持续。
• 政策支持：央行提出“保障融资平台公司合理融资需求”，但隐债不增的红线仍存。

结论

2022年4月，全球疫情缓解，但地缘政治冲突持续，对能源和粮食价格形成压力，推动通胀上行。美联储“鹰派”政策令美债收益率上行，美元走强，人民币承压贬值。国内疫情对经济造成显著冲击，但基建投资增速良好，成为稳增长的重要支撑。货币政策由宽松转向稳定，流动性维持不缺不溢。利率债维持震荡走势，信用债利差压缩，投资机会显现。整体市场需关注疫情走势、政策实施及海外环境变化。