20220324-国金证券-复星医药-600196.SH-创新推动稳健成长_新冠MPP与疫苗值得期待_4页_1mb

报告摘要

复星医药 (600196.SH) 买入（维持评级）总结

核心内容概述

复星医药在2021年度实现营收和归母净利润的显著增长，分别达到390.05亿元和47.35亿元，同比增长28.70%和29.28%。公司保持稳健增长，主要得益于新品种的快速放量以及创新技术的推进。分析师赵海春对复星医药维持“买入”评级，预计其未来三年的营收和净利润将持续增长，2022/23/24年分别为448.56亿元、516.74亿元和596.83亿元，归属母公司净利润分别为55.68亿元、66.01亿元和78.57亿元。

主要观点

业绩表现稳健：2021年公司营收与净利润均保持28%以上增速，符合市场预期。
产品结构优化：营收主要来自制药（289亿元）、医疗器械与医学诊断（59.38亿元）以及医疗健康服务（41.18亿元）三大板块。
新品种放量：优立通、邦之等存量产品在集采影响下仍保持增长，汉利康、汉曲优、苏可欣等新品种持续贡献业绩。
创新成果显著：公司研发投入持续增加，2021年达49.75亿元，同比增长24.28%。奕凯达（阿基伦赛注射液）作为中国首个细胞治疗药物，已进入多个省市的城市惠民保和商业保险。
mRNA疫苗布局：公司与BioNTech设立合资公司，推进mRNA疫苗产能建设，已实现港澳台地区接种超过2000万剂。
国际合作进展：公司获得默克与辉瑞新冠小分子药物的MPP许可，可生产原料药及成品药，进一步拓展国际市场。

关键信息

财务数据

股价：当前市场价格为50.54元，年内最高价87.40元，最低价37.44元。
市值：总市值为1,295.29亿元。
财务指标：
- 每股收益（EPS）：2021年为1.848元，预计2022/23/24年分别为2.173元、2.576元、3.065元。
- 每股净资产：2021年为15.292元，预计2022/23/24年分别为17.075元、19.250元、21.906元。
- 市盈率（P/E）：2021年为26.49倍，预计2022/23/24年分别为23.26倍、19.62倍、16.49倍。
- 市净率（P/B）：2021年为3.20倍，预计2022/23/24年分别为2.96倍、2.63倍、2.31倍。
- 净利润率：2021年为12.1%，预计2022/23/24年分别为12.4%、12.8%、13.2%。
- ROE：2021年为12.08%，预计2022/23/24年分别为12.72%、13.38%、13.99%。

投资建议

评级：维持“买入”评级。
盈利预测：预计2022/23/24年营收分别为448.56亿元、516.74亿元、596.83亿元，净利润分别为55.68亿元、66.01亿元、78.57亿元。
目标价：当前股价对应2022/23/24年23/20/16倍PE。

风险提示

新药研发及上市进程不达预期；
集采政策可能影响产品盈利能力。

附录：三张报表预测摘要

损益表预测

主营业务收入：2022E为44,856亿元，预计增长15%。
归母净利润：2022E为5,568亿元，预计增长17.58%。
研发费用：2022E为4,216亿元，占销售收入9.4%。

现金流量表预测

经营活动现金净流：2022E为3,794亿元，2023E为5,264亿元。
投资活动现金净流：2022E为-6,220亿元，2023E为-439亿元。
筹资活动现金净流：2022E为4,749亿元，2023E为13,731亿元。

资产负债表预测

流动资产：2022E为33,446亿元，预计增长至42,799亿元。
非流动资产：2022E为72,218亿元，预计增长至80,810亿元。
负债：2022E为52,430亿元，预计增长至57,327亿元。
股东权益：2022E为43,760亿元，预计增长至56,142亿元。

市场相关报告评级分析

买入：8份报告推荐“买入”，占比66.7%。
增持：2份报告推荐“增持”，占比14.3%。
中性/减持：无报告推荐“中性”或“减持”。
评分：市场平均评分1.20，对应“买入”评级。

投资评级说明

买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上；
增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%；
中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%；
减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

市场相关报告评级比率分析

一周内：买入3份，增持1份，中性0份，减持0份，评分1.25。
一月内：买入6份，增持2份，中性0份，减持0份，评分1.25。
二月内：买入12份，增持3份，中性0份，减持0份，评分1.20。
三月内：买入16份，增持4份，中性0份，减持0份，评分1.20。
六月内：买入30份，增持0份，中性0份，减持0份，评分1.00。

总结

复星医药在2021年表现出色，营收和净利润均实现快速增长，主要得益于新品种的放量及研发投入的增加。公司在创新药物和疫苗领域布局积极，特别是在mRNA疫苗和细胞治疗药物方面取得显著进展。分析师赵海春维持“买入”评级，认为公司未来业绩有望持续增长，当前股价具有吸引力。投资者需关注新药研发进度及政策对盈利能力的影响。

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