20171211-申万宏源-复星医药-600196.SH-医疗服务持续布局优质资产_强化区域协同效应_4页_609kb

复星医药（600196）分析总结

核心内容

复星医药在2017年12月11日发布了一份研究报告，重点分析了其在医药生物领域的表现、投资布局及财务数据。报告指出公司通过内生增长与外延并购，持续扩大医疗服务板块规模，并在单抗研发方面取得显著进展。

主要观点

• 医疗服务布局：公司控股子公司复星医院投资与自贡市精神卫生中心合作，拟设立自贡市老年病专科医院，公司出资占比不低于51%。该医院将按照三甲标准建设，目标成为西南地区一流的老年医养中心。同时，公司于2017年11月12日收购深圳恒生医院60%股权，进一步拓展珠三角医疗服务网络。

• 单抗研发进展：公司单抗研发逐步进入收获期，多个产品已进入临床阶段，包括利妥昔单抗、曲妥珠单抗、阿达木单抗等。此外，复星凯特正推进KTE-C19技术转移，有望成为首个在中国转化落地的细胞治疗产品。

• 投资评级：公司被维持“增持”评级，未来三年（2017-2019）预测每股收益分别为1.32元、1.56元、1.83元，对应PE分别为31倍、26倍、22倍。

关键信息

市场数据（2017年12月8日）

• 收盘价：41.09元
• 一年内最高/最低价：45.5/22.29元
• 市净率：4.0
• 息率：0.85
• 流通A股市值：78,474百万元
• 上证指数/深证成指：3289.99/10935.06

基础数据（2017年9月30日）

• 每股净资产：10.23元
• 资产负债率：48.26%
• 总股本/流通A股：2495/1909百万
• 流通B股/H股：-/484百万

财务数据及盈利预测

财务摘要（合并资产负债表）

重要财务指标

投资要点

• 公司通过收购深圳恒生医院，加强珠三角医疗服务网络布局。
• 拥有广东省IVF牌照，具备一定的稀缺性。
• 医疗服务板块床位数有望突破万张，增强区域协同效应。
• 单抗研发进入收获期，复星凯特推进KTE-C19技术转移。
• 公司维持“增持”评级，未来三年EPS预计稳步增长。

财务预测与估值

• 收入与利润增长趋势：收入和利润在2017-2019年预计持续增长，增速分别为18.7%、19.6%、19.6%。
• 估值指标：P/E逐年下降，从31倍降至22倍，P/B从4.2倍降至3.1倍，EV/Sale从5.2倍降至3.4倍，EV/EBITDA从37.9倍降至23.2倍。

投资评级说明

• 股票评级：增持（Outperform）表示相对强于市场表现5%~20%。
• 行业评级：根据申银万国行业分类体系，公司所属行业评级为“看好”或“中性”。
• 基准指数：沪深300指数。

法律声明

• 本报告仅供申万宏源证券客户使用，未经授权不得复制或分发。
• 报告内容基于公开信息，不保证其准确性或完整性。
• 投资决策应结合个人情况，不依赖投资评级单独判断。
• 公司不与客户分享收益或分担损失，报告不构成投资建议。

信息披露

• 本报告由申万宏源研究发布，分析师杜舟、熊超逸提供专业分析。
• 报告中提到的公司信息及投资标的可能涉及利益冲突，需客户自行判断。
• 投资者可通过指定邮箱或网站查询更多披露信息。