20220628-国金证券-复星医药-600196.SH-引入安进2款新药_自研氟尿嘧啶申报上市_4页_1mb

复星医药 (600196.SH) 买入（维持评级）总结

核心内容

复星医药近期获得“买入”评级，主要基于其在国际合作和自研药物方面的进展，以及良好的财务表现和盈利预测。公司通过与安进合作引入两款新药，同时推进自研药物的上市申请，增强了其在医药领域的竞争力。

主要观点

• 国际合作推进：公司控股子公司与安进签订许可协议，获得Parsabiv和欧泰乐在中国市场的独家商业化权利，预计将带来显著的收入增长。
• 自研药物进展：吉斯美自研氟尿嘧啶注射液注册申请已获国家药监局受理，有望在治疗多种癌症方面发挥重要作用。
• 市场潜力：Parsabiv用于治疗慢性肾病患者的继发性甲状旁腺亢进，中国透析患者超过70万，SHPT发病率高达47%-58%。欧泰乐是治疗银屑病的PDE4抑制剂，中国患者约650万，其中中重度患者占比57.3%。
• 财务表现：公司营收和净利润持续增长，毛利率保持稳定，ROE和净利率逐步提升，显示公司盈利能力增强。
• 盈利预测：预计2022-2024年营收分别为448.56亿元、516.74亿元、596.83亿元，归属母公司净利润分别为55.68亿元、66.01亿元、78.57亿元，EPS分别为2.17元、2.58元、3.07元。
• 估值分析：当前股价对应2022-2024年PE分别为20x、17x、14x，估值处于合理区间，支持“买入”评级。
• 投资建议：基于市场平均投资建议评分1.00，对应“买入”评级，预期未来6-12个月内股价将上涨15%以上。

关键信息

市场数据

• 市场价格：42.69元
• 总股本：25.63亿股
• 已上市流通A股：20.11亿股
• 流通港股：5.52亿股
• 总市值：1,094.10亿元
• 年内股价最高最低：86.26元/37.95元
• 沪深300指数：4491
• 上证指数：3409

盈利预测

• 2022E营收：448.56亿元
• 2022E净利润：55.68亿元
• 2023E营收：516.74亿元
• 2023E净利润：66.01亿元
• 2024E营收：596.83亿元
• 2024E净利润：78.57亿元

财务指标

• 毛利率：48.1%
• ROE：13.99%
• 净利率：13.2%
• 每股收益（2024E）：3.065元
• 每股净资产（2024E）：21.906元

风险提示

• 新药研发及上市进程不达预期
• 集采等政策影响产品盈利能力

附录：财务报表预测摘要

损益表

• 主营业务收入：预计2022-2024年分别为44,856百万元、51,674百万元、59,683百万元
• 归属母公司净利润：预计2022-2024年分别为5,568百万元、6,601百万元、7,857百万元
• 每股收益：预计2022-2024年分别为2.17元、2.58元、3.07元

现金流量表

• 经营活动现金净流：预计2022-2024年分别为3,794百万元、5,264百万元、5,249百万元
• 投资活动现金净流：预计2022-2024年分别为-6,220百万元、-439百万元、-1,441百万元
• 筹资活动现金净流：预计2022-2024年分别为4,749百万元、13,731百万元、8,642百万元

资产负债表

• 货币资金：预计2022-2024年分别为12,455百万元、14,204百万元、16,184百万元
• 资产总计：预计2022-2024年分别为105,663百万元、114,099百万元、123,608百万元
• 股东权益：预计2022-2024年分别为43,760百万元、49,336百万元、56,142百万元

比率分析

• 每股收益：预计2022-2024年分别为2.17元、2.58元、3.07元
• 净资产收益率：预计2022-2024年分别为12.72%、13.38%、13.99%
• 净利率：预计2022-2024年分别为12.4%、12.8%、13.2%

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

市场相关报告评级分析

• 买入：共43份报告推荐，占比最高
• 增持：共8份报告推荐
• 中性：无报告推荐
• 评分：1.00，对应“买入”评级

特别声明

本报告由国金证券股份有限公司发布，未经授权不得复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发。报告内容仅供参考，不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议。投资者应考虑自身情况及咨询独立投资顾问。