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复星医药 (600196.SH) 买入（维持评级）总结

核心内容

复星医药 (600196.SH) 获得国金证券“买入”评级，维持原有评级。公司当前股价为68.44元人民币，年内最高价为87.40元，最低价为37.44元。公司总股本为25.63亿股，已上市流通A股为20.11亿股，流通港股为5.52亿股，总市值为1,754.05亿元。公司近年来在医药新品和创新疫苗方面表现突出，推动了业绩的持续增长。

主要观点

业绩表现

• 2021年中报：公司实现营业收入169.52亿元，同比增长21%；归母净利润24.82亿元，同比增长45%；扣非净利润15.70亿元，同比增长20%。
• 增长驱动因素：
  • 医药新品的上市及放量，如汉利康（利妥昔单抗注射液）上半年累计实现收入7.24亿元，同比增长223.21%。
  • 汉曲优（注射用曲妥珠单抗）和苏可欣（马来酸阿伐曲泊帕片）分别实现收入3.25亿元和2.06亿元。
  • GlandPharma营业收入同比增长32.08%。
  • 复必泰（mRNA新冠疫苗）在港澳地区纳入政府接种计划，带来收入5亿多元。

创新与研发

• 研发投入：公司上半年医药板块研发投入18亿元，专利申请达80项，其中美国专利申请10项、PCT申请20项。
• 创新成果：2021年6月，公司合营企业复星凯特的奕凯达（CAR-T细胞治疗产品）获批上市，成为国内首个获批的CAR-T细胞治疗药物。

前瞻布局

• mRNA疫苗：公司与辉瑞BioNTech合作引入的mRNA新冠疫苗在多国临床数据中显示对德尔塔变种有保护力，全球多国正在推进加强针和未接种人群的接种计划，若在国内获批上市，将带来较高盈利弹性。

关键信息

财务指标预测

• 营收预测：预计2021/2022/2023年分别为360.92亿元、421.53亿元、49.39亿元。
• 归母净利润预测：预计2021/2022/2023年分别为44.46亿元、53.92亿元、64.45亿元。
• 每股收益预测：预计2021/2022/2023年分别为1.74元、2.10元、2.52元。
• 市盈率（PE）：当前股价对应2021/2022年PE分别为38倍和31倍。

资产负债表

• 资产总计：预计2021/2022/2023年分别为82.575亿元、85.834亿元、89.912亿元。
• 负债：预计2021/2022/2023年分别为31.847亿元、29.402亿元、26.612亿元。
• 股东权益：预计2021/2022/2023年分别为41.441亿元、46.833亿元、53.278亿元。
• 资产负债率：预计2021/2022/2023年分别为38.57%、34.25%、29.60%。

比率分析

• 净资产收益率（ROE）：预计2021/2022/2023年分别为10.73%、11.51%、12.10%。
• 总资产收益率（ROA）：预计2021/2022/2023年分别为5.38%、6.28%、7.17%。
• 投入资本收益率：预计2021/2022/2023年分别为4.71%、6.32%、7.64%。
• EBIT利息保障倍数：预计2021/2022/2023年分别为5.3倍、7.1倍、13.1倍。

风险提示

• 新药研发及新品上市进程不达预期。
• 国家集采等政策影响带来药品总体盈利减少的风险。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 投资逻辑：公司业绩表现良好，医药新品和创新疫苗推动成长，研发投入持续增加，公司具备较强的研发能力和市场竞争力。

附录信息

• 历史推荐：自2020年4月起，公司多次获得“买入”评级。
• 目标定价：未设定具体目标价，但公司当前股价对应未来两年PE分别为38倍和31倍。
• 市场平均投资建议评分：1.31分，对应“买入”评级。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

特别声明

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