20191212-万联证券-大消费行业2020年投资策略报告：顺势而为，乘势而上_40页_1mb

大消费行业2020年投资策略报告总结

核心内容概述

本报告分析了2020年大消费行业具备投资价值，并从政策、宏观经济、资金、消费结构四个方面提出投资策略。报告指出，消费对GDP增长的贡献率持续高于投资，且政策支持、外资流入、消费升级等因素共同推动消费行业增长，建议重点关注生猪养殖、高端白酒、小家电、厨电、免税、职业教育、主题公园、化妆品等细分行业。

主要观点

1. 政策因素

• 国家密集出台消费刺激政策，表明政府提振消费的决心。
• 2019年1月至10月，多部门陆续发布促进消费的政策，如《进一步优化供给推动消费平稳增长促进形成强大国内市场的实施方案》等。
• 政策支撑下，消费行业迎来发展新机遇。

2. 宏观经济因素

• 类滞胀格局已形成，CPI增速持续上行，PPI增速持续为负。
• 猪周期推动CPI上涨，预计2020年下半年CPI将有所回落。
• 在类滞胀环境下，弱周期的必需消费板块盈利增长相对确定。

3. 资金因素

• 外资加速流入，成为市场增量资金的重要来源。
• 北向资金净流入2019年1月至11月达2787亿元，外资偏好食品饮料、家电等板块。
• 市场开放政策推动外资持续流入，未来外资占比仍有较大提升空间。

4. 消费结构因素

• 我国居民消费结构从生存型向服务型转变，可选消费占比提升。
• 低线城市及农村市场消费潜力巨大，增速高于一二线城市。
• 随着消费升级，高端、个性化消费需求增长迅速，为相关行业带来机遇。

关键信息

1. 行业表现回顾

• 2019年1月至11月，必需消费涨幅居前，可选消费中家电、教育服务表现较好。
• 教育板块因中公教育上市表现突出，涨幅远超其他子行业。

2. 生猪养殖行业

• 非洲猪瘟导致生猪供给紧张，猪价上涨。
• 生猪存栏数下降，未来10个月生猪价格有望继续上涨。
• 行业集中度提升，龙头受益，预计2020年上半年猪价仍将上涨。

3. 食品饮料与家电

• 白酒板块在类滞胀环境下表现突出，高端白酒增速高于中低端。
• 小家电市场保有量低，未来增长空间大，差异化战略冲击市场格局。
• 厨电行业受益于房地产竣工面积回升及精装房比例提升，需求增长。

4. 免税行业

• 中国免税市场增长空间巨大，消费回流趋势明显。
• 市内免税店发展潜力大，韩国市内免税店占比高，我国仍有提升空间。
• 中免集团作为龙头，积极布局国际化和异地扩张，有望进一步提升市场份额。

5. 职业教育

• 国家政策大力支持职业教育，行业进入黄金发展期。
• 中公教育成功登陆A股，成为行业龙头，市场占有率达11.04%。
• 非学历职业教育增长迅速，预计2022年市场规模将达1930亿元。

6. 主题公园与旅游演艺

• 宋城演艺确立龙头地位，主题公园演出票房占比达46.87%。
• 公司采用重资产与轻资产相结合的扩张模式，储备项目丰富，后续布局空间广阔。

7. 化妆品行业

• 化妆品市场持续增长，2018年市场规模达4104.79亿元。
• 彩妆增速最快，护肤市场最大。
• 内资品牌竞争力增强，净利率优于部分国际品牌。

投资建议

• 生猪养殖：关注龙头企业，受益于行业集中度提升和猪价上涨。
• 高端白酒：看好白酒行业，尤其是高端白酒的持续增长。
• 小家电与厨电：受益于消费升级及市场空间，建议关注龙头企业。
• 免税行业：受益于消费回流政策，中免集团表现突出，未来发展潜力大。
• 职业教育：政策支持明显，中公教育等龙头企业有望持续受益。
• 主题公园与旅游演艺：宋城演艺确立龙头地位，异地扩张和轻资产输出带来增长机会。
• 化妆品行业：口红效应显现，内资品牌竞争力增强，建议关注细分市场及龙头。

风险提示

1. 政策风险：政策支持力度可能变化。
2. 市场投资风格切换风险：市场偏好可能变化。
3. 股市系统性波动风险：宏观经济波动可能影响整体市场。

总结

2020年大消费行业在政策支持、宏观经济、外资流入及消费升级等多重因素推动下，具备显著的投资价值。报告建议重点关注生猪养殖、高端白酒、小家电、厨电、免税、职业教育、主题公园及化妆品等细分领域，把握行业增长机遇。同时，需警惕政策、市场风格切换及系统性波动等风险，合理配置资产。