大消费行业2020年投资策略报告：顺势而为，乘势而上-20191212-万联证券-40页_1mb

大消费行业2020年投资策略报告总结

核心内容概述

本报告分析了2020年大消费行业具备投资价值，并从政策、宏观经济、资金、消费结构四个方面总结了影响消费行业投资的关键因素。报告建议关注生猪养殖、高端白酒、小家电、厨电、免税、职业教育、主题公园和化妆品等细分行业。

主要观点与关键信息

1. 政策因素

• 国家密集出台刺激政策，提振消费信心，推动消费增长。
• 消费对GDP的贡献率持续高于投资，成为经济增长新引擎。
• 政策支持消费回流，鼓励发展市内免税店和旅游演艺等业态。

2. 宏观经济因素

• 类滞胀格局已形成，CPI上涨而PPI持续为负，经济增速放缓。
• 食品价格（尤其是猪肉）上涨是CPI走高的主要驱动因素。
• 预计2020年上半年CPI震荡上行，下半年有望下降。
• 在类滞胀环境下，弱周期的必需消费板块盈利增长更为确定。

3. 资金因素

• 外资持续净流入，成为市场增量资金主力。
• 2019年1-11月北向资金净流入近2800亿元，外资偏好食品饮料、家电等板块。
• 未来外资占比仍有提升空间，对市场投资方向有引导作用。

4. 消费结构因素

• 消费升级趋势明显，居民消费从生存型向服务型转变。
• 低线城市和农村居民消费支出增速高于城镇，消费潜力巨大。
• 精装修市场推动厨电需求增长，线下消费逐步向线上渗透。

投资策略建议

3.1 生猪养殖

• 非洲猪瘟导致供给偏紧，猪价上涨趋势明显。
• 生猪价格预计2020年量价齐升，尤其在上半年。
• 行业集中度提升，龙头受益。

3.2 食品饮料与家电

• 食品饮料板块在类滞胀环境下表现稳健，尤其是高端白酒。
• 高端白酒具备独特刚性，增速高于中低端，未来复合增长预期良好。
• 小家电保有量较低，市场空间大，差异化战略推动行业变革。
• 厨电受益于地产竣工面积回升和精装修比例提升，需求增长。

3.3 免税、职业教育、主题公园、化妆品

• 免税市场增长空间巨大，中免集团占据主导地位，市内免税店发展潜力大。
• 职业教育受政策支持，市场集中度提升，龙头中公教育表现突出。
• 主题公园及旅游演艺市场持续增长，宋城演艺确立龙头地位。
• 化妆品行业呈现消费升级趋势，内资品牌竞争力逐渐增强，尤其是彩妆和护肤品类。

风险提示

• 政策风险：政策变动可能对消费行业造成影响。
• 市场风格切换风险：市场偏好可能发生变化，影响投资回报。
• 股市系统性波动风险：市场整体波动可能冲击消费板块。

数据与图表支持

• 消费行业2019年表现分化，必需消费涨幅居前，可选消费部分向好。
• 2019年社零增速阶段性回暖后疲软，政策刺激或推动回暖。
• 外资流入持续增加，对市场偏好有引导作用。
• 低线城市和农村消费增速高于城镇，消费升级趋势明显。
• 免税市场潜力巨大，中免集团表现突出。
• 职业教育市场持续增长，中公教育成为龙头。
• 宋城演艺在主题公园市场占据主导地位。
• 化妆品行业呈现增长态势，内资品牌竞争力增强。

结论

综合政策、宏观经济、资金及消费结构四大因素，2020年大消费行业仍具备较强的投资价值。建议重点关注生猪养殖、高端白酒、小家电、厨电、免税、职业教育、主题公园及化妆品等细分行业，把握消费升级与政策红利带来的增长机遇。同时，需关注市场风格切换及系统性风险。