深度报告-20220630-首创证券-煤炭开采中期策略报告_拾阶而上_顺势而为_34页_2mb

中期策略报告总结——拾阶而上，顺势而为

核心内容概览

• 行业表现：2022年1月1日至6月24日，申万煤炭指数上涨24.37%，远超沪深300指数（-11.04%），超额收益达35.41%。
• 板块表现：动力煤板块涨幅最大，达41.43%，焦煤板块上涨23.27%，焦炭板块则下跌18.46%。
• 估值水平：截至2022年6月24日，煤炭板块PE（TTM）为8.98倍，处于近五年低位；PB为1.55倍，处于中间水平。
• 投资评级：整体评级为“看好”，重点推荐陕西煤业、兖矿能源、山西焦煤、平煤股份。

主要观点

动力煤市场展望

• 国内供需偏紧：煤炭产能持续退出，新增产能不足，保供压力依旧存在。2021年因安全环保检查等因素，新增产能释放有限，发改委临时增加3亿吨保供产能。
• 海外因素扰动：俄乌冲突导致俄罗斯煤炭出口受限，欧洲国家重启煤电，国际煤炭价格持续上涨。2022年6月，欧洲ARA港报价达355.5美元/吨，纽卡斯尔NEWC报价达377.4美元/吨。
• 价格高位运行：预计2022年内海内外煤炭价格将保持高位，动力煤长协均价在720元/吨左右，国内现货价维持高位。

焦煤市场展望

• 稀缺资源：焦煤作为稀缺资源，开采难度大，优质资源主要集中在山西、山东等地。2021年以后新增产能有限，供需持续紧张。
• 进口减少：自2020年底停止从澳大利亚进口优质主焦煤后，主要依赖蒙古国进口，但受疫情影响，通关不畅，进口量大幅下滑。
• 价格中枢上涨：2022年1-4月焦煤供需缺口持续存在，价格持续上涨。蒙西焦煤价格指数上涨71.2%，国内焦煤价格维持高位。

关键信息

• 动力煤供需紧张：2021年煤炭缺口加大，发改委临时增加3亿吨保供产能，但产能释放受限。
• 焦煤供需缺口：2022年1-4月焦煤供需缺口达249万吨，占当月消费总量的6.03%。
• 煤炭消费结构：煤炭消费占比仍保持50%以上，是国家能源安全的重要保障。
• 全球煤炭供需：全球煤炭产能扩张受限，减碳政策压制产能增长，俄乌冲突加剧国际煤炭供需紧张。
• 投资策略：推荐动力煤龙头企业陕西煤业、兖矿能源，焦煤标的平煤股份和山西焦煤。

投资策略

• 重点推荐公司：
  • 陕西煤业：拥有优质资源，成本优势显著，2022年-2024年归母净利润预计分别为245.0/245.8/249.0亿元，PE分别为8.1/8.1/8.0倍，维持“买入”评级。
  • 兖矿能源：优质产能持续释放，受益于海内外资源价格上涨，2022年-2024年归母净利润预计分别为221.3/242.1/245.5亿元，PE分别为8.7/7.9/7.8倍，维持“买入”评级。
  • 山西焦煤：集团资产持续注入，产能扩张，2022年-2024年归母净利润预计分别为79.7/89.2/94.3亿元，PE分别为7.3/6.6/6.2倍，维持“买入”评级。
  • 平煤股份：稀缺主焦煤资源优势显著，股权激励提升效率，2022年-2024年归母净利润预计分别为55.6/61.2/66.0亿元，PE分别为6.1/5.6/5.1倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 经济增长不及预期：可能影响煤炭需求。
• 煤炭需求大幅下滑：可能导致价格下跌。
• 政策变动：可能影响产能释放和进口政策。

附录

• 图表目录：包含多个图表，展示煤炭价格走势、供需情况、企业财务数据等。
• 表格目录：包含多个表格，展示企业资本开支、产能、产量、盈利预测等关键数据。