20230104-国盛证券-广汇能源-600256.SH-业绩符合预期_量价齐升成长可期_3页_326kb

广汇能源 (600256.SH) 总结

核心内容概述

广汇能源在2022年度实现了业绩大幅增长，预计全年实现营业收入585-600亿元，同比增长135.3%-141.3%；归母净利润为113-115亿元，同比增长125.9%-129.9%，创上市22年以来的最佳成绩。公司业绩增长主要得益于主营业务“量价齐升”，以及灵活的销售策略和能源高景气周期带来的红利。

主要观点

1. 主营业务表现

• LNG业务：全年销量预计同比增长48%至67-68亿方，销售均价同比增长100%。其中，启东外购气销量同比增长46%至53-54亿方，均价增长113%。LNG业务在“量、价”双轮驱动下持续增长。
• 煤炭业务：全年销量预计同比增长36%至2700万吨，销售均价增长26%-55%。随着马朗矿区和东部矿区的投产，预计2023年煤炭销量将增至3800万吨，2025年产能有望达到7500万吨/年。公司煤炭开采成本较低，销往甘肃、川渝地区具有价格优势。
• 煤化工产品：甲醇、煤基油品销量基本持平，销售均价分别增长5%、53%，体现产品附加值提升。

2. 天然气业务增长驱动

• “量”：启东LNG接收站通过“2+3”模式灵活运营，2023年贸易气销售量预计增至500万吨，2025年周转能力有望扩容至1000万吨/年。
• “价”：公司拥有自产气资源，贸易气签约“大长协”价格稳定，不受市场波动。同时，油价攀升和海外气价高位震荡，显著提升自产气单吨毛利，增强LNG转售业绩。

3. 煤炭业务成长性

• 产能释放：马朗矿区和东部矿区投产推动2023年煤炭销量增长，2025年产能有望达到7500万吨/年。
• 运力保障：红淖、兰新铁路运能扩张，将淖铁路投运，有助于扩大煤炭外运体量和销售半径，保障销量与产能匹配。

4. 财务表现

• 营业收入：2022年预计达59848亿元，同比增长140.7%；2023年预计75260亿元，同比增长25.8%；2024年预计93320亿元，同比增长24.0%。
• 归母净利润：2022年预计11372亿元，同比增长127.3%；2023年预计17178亿元，同比增长51.1%；2024年预计22480亿元，同比增长30.9%。
• EPS：2022年为1.73元/股，2023年预计2.62元/股，2024年预计3.42元/股。
• ROE：2022年为38.3%，2023年预计38.0%，2024年预计34.2%。
• P/E与P/B：2022年分别为5.3倍和2.0倍，2023年预计3.5倍和1.3倍，2024年预计2.7倍和0.9倍，显示估值持续下降。

5. 投资建议

• 维持“买入”评级，预计公司2022-2024年归母净利润分别为114亿元、172亿元、225亿元。
• 公司依托“煤、油、气”资源禀赋，享受能源高景气周期红利，同时具备成长性。

关键信息

业绩亮点

• 2022年Q4单季归母净利润29.0-31.0亿元，同比增长29%-38%，环比下降5%-11%。
• 非经常性损益约4亿元，主要来自转让红淖铁路公司股权收益、政府补助及资产报废损失等。

风险提示

• 天然气价格大幅下跌
• 煤炭产能释放不及预期

股票信息

• 行业：炼化及贸易
• 前次评级：买入
• 1月3日收盘价：9.19元
• 总市值：60,339.29百万元
• 总股本：6,565.76百万股
• 自由流通股：100.00%
• 30日日均成交量：97.65百万股

财务指标

• 营业收入：2022年59848亿元，2023年75260亿元，2024年93320亿元
• 归母净利润：2022年11372亿元，2023年17178亿元，2024年22480亿元
• EBITDA：2022年17893亿元，2023年28527亿元，2024年36778亿元

财务比率

• 毛利率：2022年34.3%，2023年40.7%，2024年41.8%
• 净利率：2022年19.0%，2023年22.8%，2024年24.1%
• 资产负债率：2022年77.4%，2023年70.1%，2024年65.1%
• 净负债比率：2022年184.7%，2023年197.3%，2024年100.3%
• P/E：2022年5.3倍，2023年3.5倍，2024年2.7倍
• P/B：2022年2.0倍，2023年1.3倍，2024年0.9倍
• EV/EBITDA：2022年6.4倍，2023年5.2倍，2024年3.4倍

估值与成长性

• 公司在能源高景气周期中，享受“价值”红利，同时具备“成长”属性。
• 随着LNG接收站持续扩建和煤炭产能释放，公司业绩有望进一步增长。

投资评级说明

• 投资建议的评级标准基于报告发布日后6个月内公司股价相对基准指数的表现。
• 股票评级为“买入”时，相对基准指数涨幅在15%以上。

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